猪：复产任重道远，养殖利润持续释放。量：存栏回升止降，供需错配高峰未至。农业部对全国400个县定点监测数据显示，11月份生猪存栏环比增长2%，能繁母猪存栏环比增长4%；11月份猪饲料产量环比增长6.9%，生猪补栏情绪持续恢复。20年下半年出栏有待企稳回升。库存持续消耗，20年全年生猪市场受库存影响较小，19年缺猪不缺肉，预计20年缺猪又缺肉。三元留种偏多，供给进一步收紧；疫病未除，降低补栏成效及热情；复产任重道远。价：需求下降出栏价格承压，供需趋紧下高价持续。双节来临猪价波动源于政策，供需情况并未改善，维持20年全年猪价30元为中枢的判断。利：养殖利润处于历史高位，规模场更具有业绩确定性和防疫优势。

建议关注：牧原股份、正邦科技、天康生物。

禽：替代效应，供需两旺。量：供求两旺；在产祖代鸡存栏提升，且后备祖代鸡存栏处于高位，父母代鸡苗量价齐升，存栏高位，白羽鸡扩繁动力充足；考虑猪周期，商品代需求拥有增量。价：高位有力；供需博弈下，鸡价高位震荡；猪价大涨，肉类短缺，替代需求旺盛，鸡肉价格上涨有力，鸡苗价预期高位稳定。利：全产业链企业优势显现。建议关注：圣农发展、益生股份。动保：猪苗拐点已至，禽苗量价齐升。猪苗：周期底部，拐点已至；双栏触底回升，一方面存栏基数直接带动猪苗需求；另一方面，规模场市占率提升，利好渗透率提升；此外非洲猪瘟疫苗转基因生物安全测试中，量产上市仍需时日，预期为猪苗板块带来市场增量。禽苗：需求景气，叠加禽流感三价苗提价，量价齐升。建议关注：生物股份、普莱柯、金河生物、中牧股份。糖业：主产国供给收缩，库存以至低位。国内减产前夕，19/20榨季国内减产提价拐点；甘蔗种植面积预测下跌，19/20蔗糖或将减产；供需存在缺口，库存量不断走低。国外：减产去库存为主旋律。建议关注：中粮糖业、粤桂股份。

水产：消费升级叠加替代效应，需求不断走高。从城乡角度看，城乡水产消费差距较大，水产消费总量有望提高；从饮食结构看，水产迎合健康饮食需求；从仓储物流看，平台、技术发展利好市场纵深；高涨的猪价，比价效应助推国内水产消费增加。建议关注：海大集团、国联水产。