核心观点

亿翰数据显示，2019 年 12 月百强房企单月销售金额环比增长 25.6%，同比增长 16.9%，同比增速较 11 月降低 5.3 个百分点；1-12 月累计销售金额同比增长 18.4%，增速较 1-11 月上升 1.6 个百分点。38 家重点房企 2019 全年销售目标完成度 105%。我们认为随着市场总体热度回落，2020 年“因城施策”环境下流动性和需求端利好共振值得期待，重点房企有望延续销售弹性。百强增速平稳放缓，重点房企基本完成年初目标

2019 年 12 月百强单月销售金额环比增长 25.6%，较 11 月提升 26.1 个百分点，同比增长 16.9%，较 11 月降低 5.3 个百分点。1-12 月累计销售金额同比增长 18.4%，增速较 1-11 月上升 1.6 个百分点。百强房企单月销售金额中 24 家环比下滑，较 11 月减少 19 家，42 家同比下滑，较 11 月增加11 家。38 家重点房企 2019 全年销售目标完成度 105%，略高于 2018 年的 104%。其中 2000 亿以上、1000-2000 亿、1000 亿以下公司目标完成度分别为 104%、103%、115%，较 2018 年-2、+3、+9 个百分点。房企普遍完成年初目标，超预期有所减少，中型规模房企的业绩完成度更高。

TOP30 优势集中，华发、蓝光、金科、滨江、绿地单月增速领先

　 12 月 TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比增长-15.3%、11.1%、38.1%、32.5%、9.8%、6.3%，1-12月累计销售金额同比增长 7.2%、13.2%、32.0%、18.8%、19.2%、17.7%，TOP11-50 的房企表现出最强的冲劲。12 月单月同比增速靠前的主流 A 股上市房企为华发股份 219%、蓝光发展 179%、金科股份 158%、滨江集团 88%、绿地控股 54%等；1-12 月累计同比增速靠前的公司为华发股份 59%、金科股份 52%、蓝光发展 36%、中南建设 35%、金地集团 30%、阳光城 30%等。

市场热度继续回落，行业政策和流动性改善如期共振

12 月市场总体景气度延续回落，全国 43 城 12 月新房销售面积同比下滑9.3%，1-12 月同比增长 8.1%，增速较 2018 全年提升 17.2 个百分点。一、二、三四线城市 12 月分别同比-15.6%、-5.6%、-11.5%，1-12 月分别同比+14.7%、+24.4%、-7.3%。2019 年各季度因城施策数量分别为 30、22、13、38 次，随着市场热度回落，四季度改善频率明显增加。此外，12 月房贷利率连涨 6 个月后首次下降，存量房贷挂钩 LPR，流动性改善预期下我们认为 2020 年可以持续期待各地在行业政策和利率政策上的共振改善。

　改善因素持续显现，继续看好 2020 年地产股机遇

我们认为当前地产股的机遇在于：因城施策下需求端改善进行中，融资端政策有望边际改善，低估值有望修复（处于 2014 年以来底部区间），优质房企业绩增长稳定性以及较高的股息率。重点推荐：1、融资通畅的龙头房企：万科 A、金地集团；2、成长型房企：中南建设、华发股份；3、存量资产核心品种：大悦城、招商积余、新大正。