核心观点

乘联会发布 2019 年 11 月乘用车产销数据：11 月全国乘用车零售 193.7万台，同比-4.1%，较 10 月同比增速改善 2 个 pct；11 月零售环比+5.1%，相较于 2018 年的 11 月环比 3%增速，今年 11 月的走势稍有改善。今年 1-11月狭义乘用车零售同比-7.9%，下降幅度较 1-10 月收窄 1 个 pct。11 月新能源乘用车批发销量 7.9 万台，同比-41.7%，环比 10 月+15%。

（一）11 月季节性回暖趋势弱于往年同期水平

批发数据上看，11 月厂家批发销量 204.3 万辆，同比-4.6%，环比+7.3%，11 月渠道库存上升 6 万辆，经销商提车更为谨慎。

零售数据上看，同比-4.7%，降幅进一步收窄。相比 10 月的环比回升速度虽然进一步提升至 5.1%的水平，但回升趋势仍然偏弱，2016-2018 年11 月同期环比增速为 9.26%、9.04%、9.57%。今年 11 月综合销量均偏弱。

（二）退补影响致新能源汽车销量跌幅扩大

新能源乘用车 11 月批发市场销量 7.9 万台，同比-42%，环比+15%。11月纯电动乘用车批发 6.6 万台，增速同比-36%，环比+30%；其中 A 级电动车同比+22%，A00 级同比-70%；限购城市新能源需求放缓且低线级市场新车需求相对低迷。11 月插混车型批发销量 1.11 万台，同比-62%，环比-4%。今年 1-11 月全国新能源乘用车批发销量 92.3 万台，同比+7.7%。由于 6 月补贴退坡后带来的成本上涨，对新能源汽车销售带来较大冲击，增速回落，我们下调今年新能源汽车销量同比增速至 10-15%区间。

投资建议

行业在经历周期调整后，乘用车增速回升趋势已经确立，我们建议 关 注 具 有 核 心 竞 争 力 的 上 汽 集 团 (600104.SH) 、 广 汽 集 团　(601238.SH)以及优质零部件标的星宇股份(601799.SH)、华域汽车(600741.SH)、福耀玻璃(600660.SH)。