【投资要点】

◆ VR 技术进入爬升恢复期，一体机将成为未来主流。随着 2019 年 5G大幕开启，“5G 云 VR”概念成为焦点，9 月华为发布“颠覆式 VR 眼镜”—— Huawei VR Glass，进一步推动沉寂了两年的 VR 市场重新迎来市场关注。VR 技术经历 2016 年的期望膨胀期和 2017-2018 年的泡沫破裂期后开始进入爬升恢复期，2019 年也被看作继 2016 年后新的 VR元年。VR 设备形态的发展趋势也逐步确定，高性能的可提供完全沉浸感的一体机（无绳）VR 设备将是未来主流。据 IDC 预测，2019 年一体机 VR 设备出货量占比将从 2017 年的 4%提升至 38%。

◆ 云 VR 是 VR 规模化的必然选择，5G 助力云 VR 落地。云 VR 通过将大量的本地计算移到云端，一方面省去了昂贵笨重的本地计算机，去掉了连接线，实现了移动便捷、轻量和低成本；另一方面实现 VR 内容聚合，保障版权。当前 VR 行业发展面临的主要瓶颈就在于成本和用户体验的不平衡，云 VR 解决方案将解决该痛点，是 VR 走向规模化应用的必然选择。云 VR 性能的提升对网络的带宽和时延也提出了更高的要求，当前 4G 网络还难以满足，5G 网络的传输速率可达到 10Gbps，是 4G 的 100 倍；传输时延可达到 1ms 级别，是 4G 的 1/50，有望助力云 VR 真正落地，扩展更多的应用领域。

◆ 视频业务打开 2C 市场，教育应用领衔 2B 市场。VR 应用市场中 2C 领域将率先落地，首先利用 IPTV 的延伸发展 Cloud VR 视频相关应用，包括 Cloud VR 巨幕影院、Cloud VR 直播和 Cloud VR 360°视频三项应用，培养用户使用 VR 的习惯；其次聚合 VR 游戏应用，现阶段 VR游戏内容丰富，是用户最愿意为体验付费的杀手级场景，可作为增值业务增加用户粘性。据高盛预测，2020 年全球 VR 游戏营收规模将达69 亿美元，将是未来整个 VR 应用市场最大的细分应用领域。2B 领域，教育应用有望率先发展，该领域具备刚性需求，用户群体比较明确，商业模式较为清晰。据高盛预测，2020 年全球 VR 教育市场规模有望超过 3 亿美元，2025 年有望超过 7 亿美元。

◆ 国内厂商在硬件环节加快追赶，软件环节差距较大。VR/AR 行业的产业链环节和智能手机大体相似，包括硬件、软件、内容制作和分发、应用及服务四个环节。据 SuperDATA 预测，2020 年 VR 硬件的市场规模将达 121 亿美元，2C 领域软件和服务环节的市场规模将达 162 亿美元。硬件环节，国内企业逐步从整机代工向核心元器件环节渗透，具体包括芯片、显示器件、光学器件等环节。软件环节国外公司处于绝对领先优势，国内公司差距还较大。

【配置建议】

◆ 建议关注 5G 时代 VR/AR 产业链；

◆ 谨慎看好 VR/AR 整机方案设计及制造龙头厂商歌尔股份、国内 AR 光学方案龙头厂商水晶光电和国内面板龙头厂商京东方。