◆本周行情回顾：本周上证综指上涨 1.3%，深证成指上涨 2.2%，非银行金融指数上涨 2.0%。其中保险指数下跌 1.1%，券商指数上涨 5.0%，多元金融指数上涨 5.0%。2019 年初至今，上证综指累计上涨 20%，深证成指累计上涨 41%，非银行金融指数累计上涨 42%，领先上证指数 22ppts，领先深证指数 1ppts。

◆行业观点：：本周日均股基交易额为 6,824 亿元，环比上涨 29%，两融交易额占 A 股成交额比例 10.8%，环比上周上涨 1.2ppts。本周市场成交持续活跃，非银金融领跑大盘。受益于政策及试点红利，券商与多元金融板块涨幅较大，同时保险投资扩大利于保险资金投资配置。

公募投顾试点资格落地，大中型券商有望获益。

今年 10 月 24 日，证监会机构部发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，对基金投顾业务准入条件、投资组合策略、业务员组织架构、投资者适当性、收费模式、利益冲突等条件提出明确要求。根据券商中国报道，有多家大中型券商向证监会提交了基金投顾试点方案。我们认为，此前券商在公募基金代销上弱于银行，一定程度上阻碍了券商财富管理转型。参与公募基金买方投顾能从买方角度为客户提供建议，同时将增强券商与客户之间的粘性，提高券商财富管理转型进程。从首批获得试点的公募及销售机构名单来看，大中型券商或将在首轮脱颖而出。

新三板深改首轮政策发布，正式进入实际推进阶段。

此次新三板深度改革，重点围绕实施向不特定合格投资者公开发行、优化定向发行机制、完善公司治理、确立差异化信息披露原则以及强化市场主体法律责任等内容进行修订，为新三板改革提供制度支持。我们认为，深改内容强调中介机构责任，督促中介机构在财务审计方面严格把关，向不特定合格投资者增加发行方式将增加新三板流动性，叠加近期推动长期资金入市引导，预计新三板流动性问题将大大得到缓解。

保险资金投资范围扩大，服务实体经济导向不变。

12 月 20 日，银保监会支持澳门经济发展政策措施实施。鼓励和支持澳门的银行在内地设立机构，开展业务；将澳门纳入内地保险资金境外可投资的地区，支持内地保险资金在依法合规、风险可控的前提下投资澳门地区；支持内地融资租赁企业落户澳门，助力澳门特色金融发展。据银保监会统计，截至 11 月末，保险资金除投资银行存款外，累计通过股票、债券、股权、债权等方式，为实体经济直接融资 15.55 万亿元。今年以来，银保监会把保险资金服务实体经济作为重点工作之一，不断提升服务实体经济质效。我们认为 1）保险资金投资范围扩大有利于保险资金分散风险，提升整体投资收益率。2）保险资金服务实体经济的形式通常是长期股权或者非标投资，增加保险公司长期投资有利于保险公司资产负债久期配置，降低利差损风险，同时在保险公司未来采用 IFRS9 准则时起到平滑利润，降低利润波动的作用。

◆投资建议

保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险；

　券商：推荐海通证券，广发证券，建议关注中金公司；

科技金融：推荐银之杰，建议关注宇信科技、浙商中拓