报告摘要：

本周观点：本周我们调研了海天味业及五粮液。海天味业经营状况稳定，预计今年可以按照既定目标达成。公司预计明年大豆价格将上涨，但具体成本上涨情况要取决于整体原材料（大豆、白砂糖、盐、包材等）的综合影响才能确定，成本上涨预期较之前强烈。五粮液 2019年集团收入过千亿，库存、现金流指标优秀。2020 年将继续深入数字化的建设，匹配经销商计划量和实际销货能力，维护量价的稳定，提高经销商盈利能力。2020 年预计股份公司收入两位数增长，销量 8%左右增长。

市场回顾：本周上证综指上涨 1.26%，沪深 300 上涨 1.24%，食品饮料板块下跌 0.48%，弱于沪深 300 指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌0.56%，啤酒下跌3.42%，其它酒类上涨2.42%，软饮料上涨2.91%，葡萄酒上涨 1.36%，黄酒下跌 0.12%，肉制品上涨 2.65%，调味发酵品下跌 0.96%，乳品下跌 1.13%，食品综合上涨 0.25%。

数据跟踪：截止 2019 年 12 月 20 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1399 元、569 元、438元、559 元，价格相比上周分别变动 0 元、131 元、0 元、0 元、51 元。截止 12 月 20 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1399 元、569 元、438 元、519 元，价格相比上周分别变动 0 元、131 元、0 元、20 元、11 元。截止 2019 年12 月 11 日，生鲜乳主产区平均价为 3.84 元/千克，同比上涨 7.30%。截止2019年12 月20日，生猪价格同比上涨158.31%，环比下降0.71%，为33.71元/千克；截止2019年12月20日，仔猪价格同比上涨295.11%，环比上涨 1.09%，为 88.82 元/千克；截止 2019 年 12 月 20 日，猪肉价格同比上涨 123.18%，环比下降 2.98%，为 46.51 元/千克。

重要研报： 涪陵榨菜深度：腌菜行业仍处量价齐升阶段，涪陵集中度仍可提升，公司具备三大护城河：生产>品牌>渠道。公司 2020 年将释放大量产能，主观上有推动销售增长的动力。2019 年渠道下沉准备工作已经完成，渠道库存较低，静待未来放量。2020 年利润率也将保持稳定。