行业核心观点：

上周，广电总局月内再次下发游戏版号。游戏版号发放节奏加快，云游戏推进迅速，行业有较大增量空间。市场表现上，沪深 300 指数周涨幅 1.69%，申万传媒行业周涨幅 1.97%，在申万一级行业中排名第 11 位；行业 PE（TTM）已从 2018 年低点 21.21 倍反弹至 39.28倍，距离 10 年均值尚有 20%改善空间。板块当前盈利、估值皆有望修复，5G 催化的大趋势叠加政策回暖等边际利好因素驱动，我们认为板块目前具备较高配置价值，建议关注细分领域龙头公司。

投资要点：

上周，12 月第二批游戏版号下发；北京市发布推动游戏产业发展意见：12 月 3 日，46 款游戏获得广电总局审批，一周后再次获批 42 款，游戏版号审核加速。12 月14 日，北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》，提出 2025 年北京市产值达 1500 亿元的阶段性目标，政策推动下行业增长空间可期。

行业估值距离 10 年均值尚有 20%向上空间，行业关注度提升：上周 5 个交易日申万传媒行业成交额达 1341.52亿元，平均每日成交 268.30 亿元，日均交易额较上个交易周提升 42.77%。从估值情况来看，SW 传媒行业 PE（TTM）已从 2018 年低点 21.21 倍反弹至 39.28 倍，当前估值低于 10 年均值 20.37%，尚有向上修复空间。

上周传媒行业超 7 成个股上涨，整体板块跑赢指数：168只个股中，125 只个股上涨，41 只个股下跌，2 只个股持平，上涨股票数占比 74.40%。跑赢沪深 300 指数0.28pct。

投资建议：贺岁档/春节档多部重磅影片上映，建议关注档期内有重点影片上映的内容制作公司及相关院线。中长期来看，传媒板块当前有较高配置价值，有望迎来盈利水平、估值双修复。5G 应用率先在超高清视频、云游戏和云 VR 中展开，三者的发展既依赖于云能力，更依赖于内容端发力，建议关注具备内容端优势的相关公司。政策层面上，2019 年游戏版号审批重新开放，行业监管放松趋势明确。审批开放后，各大游戏平台陆续开始推出云游戏服务，云游戏题材有望具备持续催化效应，建议持续关注。