投资要点：

本周行业观点：白酒：12 月 3 日，国家财政部发布消费税法征求意见稿，白酒税率并未调整，白酒消费税负没有增加，短期政策靴子落地，消费税利空排除。我们认为，后继是否继续对白酒增加消费税，需要看国家财政情况而定，而目前也属于消费税改革试点，对政策可以持续跟踪。从市场情况来看，在目前白酒高估值高配置的情况下，加税是利空，不加税也没形成实质性利好。目前飞天茅台一批价维持在 2200-2300 左右/瓶的水平，如果在未来飞天茅台一批价提价受限的情况下，整体白酒板块提价空间也会受限，整个白酒行业的业绩增速会趋缓，个别公司依靠营销能力全国化铺市预计仍然能保持较好的增长。因此，后继白酒行业的结构性投资机会更值得关注。

大众品方面，我们更看好业绩稳定增长而估值处在合理水平的相关标的。休闲卤制品行业规模大，盈利能力强，龙头集中度低，未来仍有很大发展空间，是我们目前最看好的子行业。龙头绝味食品目前估值 34.85 倍（TTM），煌上煌自 2016 年开始，进行战略性变革，已连续几年取得较好的业绩，后继门店加快开发。绝味食品和煌上煌都值得重点推荐。此外，品类创新方面，做的比较好的盐津铺子，烘焙食品和果干食品都有望获得较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注，贝因美经历几年亏损后，加大管理变革，引进新的管理层，在处理过剩资产，开发特医细分产品，做深三四线市场上已经有所建树，2019 年三季度已经开始转亏为盈，业绩挂点已见端倪。现阶段，重点推荐“绝味食品”、“煌上煌”、“盐津铺子”。

综上，推荐 “绝味食品”“煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾：食品饮料板块上涨 2.79%，跑赢上证综指 1.4 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.87 个百分点，板块日均成交额 161.46 亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为 31.97，同期上证综指和沪深 300市盈率分别为 12.67 和 11.79。

行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒 500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖 1573 52 度浓香型白酒 500ml 的最新价格分别为 1399 元/瓶、569 元/瓶和 1069 元/瓶，自 2019 年 2 月 1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，11 月 27 日数据，销售主产区生鲜乳价格为 3.84 元/公斤,同比+7.9%；肉制品行业，2019 年 10月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 19,075 万头和 1,924 万头，同比-41.37%、-37.90%，环比-0.60%、+0.58%，仔猪、生猪、猪肉价格下降，2019 年 12 月 6 日的最新价格分别为 93.12 元/千克、34.81元/千克和 47.43 元/千克，同比变化+317.58%、+158.62% 、 +128.25%，环比变化-0.59%、+8.51%、+2.55%，12 月 6 日猪粮比价为17.49，同比变化+9.04%；啤酒行业，2019 年 10 月国内啤酒产量 216.7万千升，同比变化+3.5%。从进出口来看，2019 年 10 月份国内啤酒进口 54,581.00 千升，同比-4.1%，进口单价为 1,152.95 美元/千升，同比-0.65%。

行业重点推荐：绝味食品：原料价格有望持续下跌，后继业绩增长有保障。煌上煌：休闲卤制品门店加速开发，真真老老米食业务多方布局。盐津铺子：传统干杂类零食稳健增长，新品烘焙类发展空间大。