投资要点：

2019 年 11 月，建材（申万）指数上涨 5.26%，跑赢上证指数 7.21 个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨 6.68%，玻璃制造上涨 3.96%，其他建材上涨 3.25%。从 11 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块上涨 5.45%，位居行业首位。估值方面，截至 2019 年 11 月 30 日，申万建筑材料板块 PE中位数（TTM，剔除负值）为 18.63 倍，处于 2000 年以来历史估值后0.8%的分位， PB 中位数（最新）1.79 倍，处于 2000 年以来历史估值后 10.6%分位，维持行业“同步大市”评级。

11 月水泥价格走势继续上行，全国 P.O42.5 散装水泥月度均价为 483元/吨，环比上涨 23 元/吨，同比上涨 2 元/吨。从周行情来看，11 月末P.O42.5 散装水泥均价达到 498 元/吨，创下历史新高。展望后市，财政部近期提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，同时国务院下调部分基础设施项目最低资本金比例，基建逆周期调控有望加强，明年水泥需求确定性提升。进入 12 月，北方地区需求减少，且陆续开始执行错峰生产，呈现供需两弱格局，南方需求依然可期，预计12 月水泥价格仍将保持稳中有升态势，建议关注需求良好的华东及中南地区龙头：海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。

11 月份，玻璃价格持续回升，浮法玻璃月度均价为 82.18 元/重量箱，环比上涨 1.11 元/重量箱，同比上涨 3.28 元/重量箱。从日行情来看，玻璃价格在 11 月 26 日达到最高值 82.46 元/重量箱后有所承压。预计12 月玻璃价格以稳为主，南方需求依然好于北方，继续看好明年房地产竣工改善带来的需求增长，建议关注原片玻璃龙头旗滨集团。

消费建材：在竣工回暖预期及精装修渗透率提升背景下，建议继续关注 To B 端家装建材：防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树），关注建筑五金（坚朗五金）、管材（伟星新材）。