事件概述:

产业在线发布 10 月空调数据。

分析与判断:

10 月空调内销持续回暖，看好 2020 年行业需求

2019 年 10 月家用空调产量 833 万台，同比增长 8.2%；总销量772 万台，同比增长 3.1%，其中内销量 507 万台，同比增长1.4%，出口量 265 万台，同比增长 6.4%。2019 年 1-10 月家用空调产量 12956 万台 ，同比下降 0.4%；总销量 13073 万台，同比下降 1.0%，其中内销量 8059 万台，同比下降 0.6%，出口量 5014 万台，同比下降 1.5%。

新冷年开盘后，8-10 月空调内销量持续保持正增长，经销商对明年需求展望较为乐观，提货积极性强。展望后续，我们认为双十一期间与售前促销力度加强，龙头企业在促销政策下放量增长，叠加去年低基数的影响，11-12 月内销增速有望持续提升，同时在地产竣工边际改善住房集中交付、政策刺激更新需求释放的影响下，我们预计 2020 年的空调需求量将优于今年表现。

10 月美的持续领跑，海尔内销量增速亮眼

10 月黄金周是传统节假日促销节点，各大品牌厂商均有参与。从内销量和市占率数据来看，2019 年 10 月美的家用空调内销量 123 万台，同比增长 17%；海尔家用空调内销量 40 万台，同比增长 19.4%。美的 10 月内销市占率 24.2%，同比提升3.2pct,海尔内销市占率 7.9%，同比提升 1.2pct。美的今年以来持续推进促销政策，在格力保守竞争态势下市占率提升显著，1-10 月市占率 26.0%，同比提升 4.4pct。此外，海尔调整了价格策略，重视低端机型的引流效果，高端卡萨帝产品上量。海尔 8-10 月内销量增速为 8.9%、40.0%和 19.4%，出口量增速为 7.1%、0%和 18.2%。公司四季度产品营销策略准备妥当，预计海尔整体四季度内销实现 10%以上的增长。

双十一格力加大促销力度，线上竞争加剧

双十一前夕格力提出大额补贴政策，将线下的低端引流机型拿到线上做促销活动，引发市场短期变动，美的、海尔纷纷采取跟进策略，同样的产品性能价格差距缩小。我们认为短期内格力的销量有望得到显著提升，格力价格策略的跟进有望在小年提升市场集中度，行业格局向双寡头持续集中，尾部企业无力跟进促销政策的份额将被挤压。同时格力、美的对电商渠道的重视和改革，有望实现线上线下渠道优势的巩固和高增长。在盈利能力层面，今年原材料成本的下行和汇兑优势给予厂商价格层面的优势，内部强大的成本管控能力与运营效率提升下盈

投资建议：

下半年空调行业促销力度加大，美的延续上半年的促销政策，格力竞争策略从防守转向进攻，海尔调整产品策略，低端引流，高端上量，头部企业在外部原材料及增值税红利、内部运营效率提升的优势下，有能力和动力加强市占率的集中，业绩增长与盈利能力提升确定性强。

短期内格力竞争策略的转变、混改的推进与电商渠道的变革与管控有望获得内销量增速提升，长期作为业绩稳健、格局良好的蓝筹股投资价值不变，此外我们推荐多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团、海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家。