投资要点

整体：10 月上市险企寿险原保费收入同比+5.70%，产险原保费收入同比+9.70%

10 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计 784 亿元，同比+5.70%，环比-37.45%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计 614 亿元，同比+9.70%，环比-13.06%。

1-10 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入累计 13493 亿元，同比+6.80%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入累计 6898 亿元，同比+11.37%。

寿险：10 月人保寿同比+19.67%涨幅最高，1-10 月平安寿同比+9.14%涨幅最高

10 月：太保寿 114 亿元（同比+4.00%、环比-30.02%）、中国人寿 234 亿元（同比-0.09%、环比-56.51%）、平安寿 295 亿元（同比+8.30%、环比-11.98%）、新华保险 104 亿元（同比+10.02%、环比-38.57%）、人保寿 37 亿元（同比+19.67%、环比-23.08%）

1-10 月：太保寿 1973 亿元（同比+5.56%）、中国人寿 5204 亿元（同比+5.78%）、平安寿 4229 亿元（同比+9.14%）、新华保险 1183 亿元（同比+8.09%）、人保寿 904 亿元（同比+3.20%）。

产险：10 月太保产险同比+14.69%涨幅最高，1-10 月太保产险同比+12.82%涨幅最高

10 月：人保产险 295 亿元（同比+7.21%、环比-17.20%）、平安产险 221 亿元（同比+10.99%、环比-7.16%）、太保产险 98 亿元（同比+14.69%、环比-12.46%）。

1-10 月：人保产险 3613 亿元（同比+12.46%）、平安产险 2190 亿元（同比+8.91%）、太保产险 1096 亿元（同比+12.82%）。

投资建议：平安寿险业务个险新单增长持续承压，10 月同比-10%（本年累计-7%）。我们判断除去代理人因素外也与上市险企工作重心转入 2020 开门红相关。外部理财产品收益率下降、风险不断暴露下，保险公司年金+万能双主险产品吸引力提升。随着健康险新规出台，我们预计行业格局将迎来优化，保障+储蓄保险产品并发，2020 开门红双位数增长值得期待。依次推荐估值相对较低经营稳健的中国太保、至开门红业绩确定性强估值弹性较大的中国人寿、产品结构更加均衡的中国平安以及发力健康险优质赛道的新华保险。