事件：10 月 29 日，国家能源局举行发布会，介绍三季度能源形势等情况。前三季度全国新增风电并网容量 1308 万千瓦，同比增长 3.7%，截止 9 月30 日累计并网装机容量达到 1.98 亿千瓦，光伏累计发电装机 1.90 亿千瓦，三季度光伏新增仅 4.6GW，前三季度累计 15.99GW，光伏电站 773 万千瓦，分布式光伏 826 万千瓦。

风电符合预期，光伏低于预期：前三季度新增风电并网容量达 13.08GW，全年预计吊装容量达 25GW，预计四季度出现抢装潮，基本符合市场预期；光伏预期全年装机约 40GW，前三季度仅完成 15.99GW，其中分布式8.26GW、地面电站 7.73GW。地面电站装机较低是低于预期的主要原因，主要原因是政策下发较晚，平价项目名单于 5 月发布，竞价项目名单于 7月发布，项目建设期一般在 3——6 个月，预计四季度将逐步形成有效装机.

户用光伏 Q4 放缓，全年装机预计 30GW：10 月 15 日能源局公布了户用光伏项目 9 月新增装机规模 920.27MW，截止 9 月底，户用指标已经累计达到 4.27GW，超过制定的 3.5GW 总量目标，10 月 31 日为本年度可享受补贴的户用光伏并网截止时间，预计 11——12 月户用增速下滑。由于平价项目并非全部要求年底前并网，竞价项目今年 1231 未并网可延后至明年上半年，我们预计四季度及明年上半年地面电站将逐步加速建设。

需求回升价格止跌，龙头集中更加显著：虽然前三季度国内需求走弱，海外市场强劲依然能够支撑产业链价格下降处于合理区间，单晶 PERC 电池片较年初下降幅度最大约 28.8%，主要是因为单晶 PERC 产能扩充过大导致供给过剩，多晶用硅料和硅片环节下降较为严重，侧面反映多晶市场需求持续清淡，价格已下跌至成本。根据我们草根调研，龙头企业 Q4 和明年 Q1 产能比较饱满，并呈现出国内外订单持续并进的态势，市场向龙头进一步集中。

投资建议：前三季度国内需求总体偏弱低于预期，供需失衡产业链价格持续下滑，但行业龙头依靠成本、技术和规模优势，业绩仍大幅提升，预计龙头企业产能扩充明年仍然持续。对于需求端客户，规模大、品牌形象、售后服务、可靠性等指标也影响产品选择。我们认为市场需求将继续向龙头企业提升，推荐关注隆基股份、通威股份。