投资要点

9 月汽车产销量继续下滑，但销量同比降幅已有所收窄。据中汽协数据，2019年 9 月，全国汽车产销量分别完成 220.9 万辆和 227.1 万辆，环比分别增长 11%和 16%，同比分别下降 6.2%和 5.2%，产量降幅比上月扩大 5.7 个百分点，销量降幅比上月缩小 1.7 个百分点。9 月，汽车进入“金九银十”传统销售旺季，从产销数据完成情况来看，当月产销量同比仍处于下行状态，但环比已呈现明显回升，同时行业销量同比降幅也较上月有所收窄。综合考虑部分省市国六排放标准实施已于 7 月 1 日切换完成、相关促进汽车消费的政策效果逐步显现，以及去年同期销量基数较低等因素，我们判断 10 月汽车行业景气度有望继续上行，销量降幅进一步收窄应是大概率事件。

新能源汽车产销下滑明显，受高基数及补贴退坡影响较大。9 月，新能源汽车产销分别完成 8.9 万辆和 8 万辆，同比分别下降 29.9%和 34.2%。1-9 月，新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 87.2 万辆，同比分别增长 20.9%和 20.8%。9 月新能源汽车产销量继续大幅下滑，一方面是由于去年同期销量基数较高，另一方面是由于“抢装”带来的透支效应仍然存在。在补贴进一步退坡的预期下，6 月份新能源汽车出现“抢装”，当月产销量实现快速增长，但也透支了较多后面几个月市场的需求，导致三季度产销增速大幅回落。我们预计随着透支效应在四季度逐步减弱，新能源汽车产销增速有望在 10 月迎来回升。

乘用车产销量降幅略有收窄，自主品牌持续承压。9 月，乘用车产销分别完成186.5 万辆和 193.1 万辆，环比分别增长 10.1%和 16.8%，同比分别下降 7.9%和 6.3%，产量降幅比上月扩大 7.2 个百分点，销量降幅缩小 1.4 个百分点。1-9月，乘用车产销分别完成 1507.5 万辆和 1524.9 万辆，同比分别下降 13.1%和11.7%，销量降幅比 1-8 月继续收窄。9月，自主品牌乘用车共销售 72.7 万辆，同比下降 9.8%。1-9 月，自主品牌乘用车共销售 590.3 万辆，同比下降 18.5%，占乘用车销售总量的 38.7%，比去年同期下降 3.3 个百分点。从 2018 年下半年开始，自主品牌乘用车单月销量增速持续为负，我们预计未来分化将成为自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车销量同比正增长，重卡景气度维持较高水平。9 月，商用车产销分别完成34.5 万辆和 34 万辆，环比分别增长 15.8%和 11.6%；同比分别增长 4%和 1.9%。1-9 月，商用车产销分别完成 307.4 万辆和 312.2 万辆，同比分别下降 2.1%和3.4%。据第一商用车网，2019 年 9 月，我国重卡销量 8.3 万辆，环比增长 13%，同比增长 7%；1-9 月，重卡累计销量 88.8 万辆，同比微降 1%。如果按第四季度月均 7.7 万辆的销量趋势来预测，2019 年全年重卡销量有望达到 110 万辆。长期看，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在 2020 年底前淘汰的重卡约有 230 万辆），预计 2020 年——2021 年重卡年销量中枢在 90——100 万辆，较 2019年不会大幅回落，仍可维持较高景气度。

投资推荐：9 月汽车产销量虽然仍处于下行态势，但环比已呈现明显回升，行业销量同比降幅也较上月有所收窄。我们认为，随各大车企国六排放车型供应数量增多，以及相关促进消费政策效果显现，消费者消费信心有望逐步恢复，10 月汽车市场大概率将继续回暖。我们重点推荐以下两条主线：（1）国六车型储备丰富且具有品牌优势的自主品牌龙头或日系车占比较大的整车龙头企业，重点推荐长城汽车、广汽集团，建议关注吉利汽车（H）；（2）为日系和德系整车配套占比大，或与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关，随行业回暖估值向上修复弹性大的各零部件龙头企业，重点推荐玲珑轮胎、星宇股份、华域汽车、福耀玻璃、保隆科技、旭升股份，建议关注宁德时代。