市场回顾：本周沪铝主力合约价格上涨 30 元至 14,425 元/吨，涨幅 0.21%，伦铜三月合约 15 点价格上涨 17.5 美元至 1796.5 美元/吨，涨幅 0.98%。本周沪铝除了周一受到印尼提前禁矿消息刺激外，基本处于小区间内波动，而伦铝则受到该消息的影响更大，前半周价格持续攀升，但是后半周受到强势美元的影响，波动有所加大。

铝库存：本周 LME 铝库存 91.1 万吨，较上周下降 1.23 万吨（-1.33%）。国内库存 93.9 万吨，较上周下降 2.4 万吨（-2.49%），其中 SHFE 库存 34.28 万吨，较上周下降 0.96 万吨（-2.72%）。消费旺季即将来临，国内正常去库，本周广东和河南地区去库幅度较上周有所增加，也使得本周国内去库幅度超过前几周的水平。

氧化铝：本周国产氧化铝均价上涨 10 元至 2535 元/吨，其中山东均价上涨 10元至 2570 元/吨、河南均价上涨 15 元至 2570 元/吨、山西均价上涨 10 元至 2570元/吨，内蒙古均价上涨 10 元至 2540 元/吨，广西均价持稳至 2490 元/吨，贵州均价持稳至 2510 元/吨。澳铝氧化铝 FOB 均价下跌 3.5 美元至 292.5 美元/吨，港口 CIF 均价下跌 2.5 美元至 312.5 美元/吨。本周国产氧化铝价格继续回升，但进口氧化铝价格小幅下跌。

电解铝：8 月（31 天）中国电解铝产量 300.5 万吨，同比减少 3.48%，环比 7月减少 1.96%，2019 年 1-8 月中国电解铝总产量 2356.7 万吨，同比减少 1.89%。8 月国内电解铝产量出现明显回落，主要受山东、新疆等省部分铝厂发生事故影响，产量下滑。与此同时，新增及复产产能速度仍然相对慢，截止至 8 月末，中国电解铝运行产能下降至 3490 万吨，停产及闲置产能合计 580 万吨，8 月末国内电解铝企业平均开工率环比 7 月降低 4.7 个百分点至 85.8%。

下游需求：7 月铝型材企业开工率 59.65%，环比下滑 1.14%；8 月铝板带箔企业开工率 72.71%，环比上升 0.74%；8 月铝线缆企业开工率 48.43%，环比上升 4%；6 月 A356 铝合金企业开工率达到 50.66%，环比下滑 1.04%。

行业逻辑：本周国内电解铝继续维持旺季去库，但是去库速度较前几周有所加快，并且本周的去库主力是广东和河南地区，说明华南地区消费状况有所好转。从 LME 的持仓数据可以看出，近期外盘铝价持续上涨主因空头大幅回补，空头并没有进一步的增仓行动，反而有所建仓，因此近一段时间的行情可以理解为空头随着近期宏观及基本面氛围好转而进行的获利了结。本周 SHFE 期现结构继续维持 Back 结构，从期限结构上可以看出市场预期国内去库将持续到年底。本周氧化铝价格继续上升，但是因为电解铝价格运行区间也有所上升，因此电解铝价格依然维持。近期交口肥美的 280 万吨氧化铝产能即将复产、靖西天桂的 80 万吨新产能也将投产，预计对于 9 月下旬国内氧化铝价格形成一定的压力。另外国庆期间限产对于氧化铝的影响尚需观察，对于矿端的影响或对氧化铝成本起到抬升作用。

推荐标的：云铝股份、神火股份、中国铝业。