投资要点

传媒娱乐是典型的供给驱动型行业，技术的进步一直在驱动传媒娱乐行业的升级，给消费者带来更优体验的同时催化出新的市场空间。前 4 代通信技术分别拓展并加深了文字、图片、游戏、视频的应用，在传媒互联网领域诞生出数家万亿级别的巨头公司。

AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，将最先受益于 5G 的普及：5G 通信技术具备高速率、大流量、低延时、多连接的特性，其应用领域不再局限于移动互联网，将随着终端数量的增加、产业技术的进步而逐步由消费互联网领域向产业互联网领域渗透，承载海量应用，进入“万物互联”时代。其中 AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，是在现有移动宽带场景的基础上，对用户体验等性能的进一步提升，主要还是追求人与人之间极致的通信体验，属于 5G 应用技术最先落地的部分，因此将最先受益于 5G 的普及。

VR/AR 是移动网络中最有潜力的大流量业务。VR/AR 是十大应用场景中 5G 技术相关度最高、市场潜力最大的应用场景。5G 的商用能大幅改善屏显的头动响应时延，提高图像渲染能力、显示能力，减少晕眩等不良体验，通过与云端的结合，一方面增强设备移动性，另一方面降低头显设备成本，从而扩大用户群体，提高 VR/AR 市场整体规模。VR/AR与各行业相结合将带来新的客户体验，催生出新的商业模式，ABIResearch 预测，至 2025 年，全球 AR 和 VR 的市场规模将分别达到 1510亿美元和 1410 亿美元。而中国市场是全球最受瞩目的市场之一，2017年全球 VR/AR 的融资额，中美两地企业分别占其中的 19%和 58%。

5G 的商用解决了网速和延迟的问题，为云游戏的快速发展奠定基础。云游戏使游戏摆脱了硬件平台的束缚，大大降低了用户获取优质游戏的门槛，优秀研发商的议价能力将提高。云游戏将游戏从手机、PC 拓展至身边的所有屏幕，游戏的易得性大大增强，这将显著扩大游戏用户的群体。此外，云游戏将改变传统游戏产业链结构，云订阅平台和云基础设施服务商将成为其中重要的环节，随着云游戏行业发展成熟，云订阅平台趋向集中，从而将获得更强的议价能力。传媒娱乐行业中，每一个流媒体领域都出现了巨头公司，文字阅读（阅文）、图片分享（Instagram）、音乐订阅（TME）、长视频（NETFLIX），云游戏本质上是游戏的流媒体化，有望在 5G 的推动下诞生出类似的大型公司。

超清视频 5G 应用有望在短期内形成商业成效，OTT 将受益大屏超清化浪潮。当前全球互联网下行流量中，视频流量占到总量的 58%，到2023 年将占据全部数据流量的 75%，是互联网最主要的流量传播形式。超清视频在大屏端的应用将有效提升 OTT 产业货币化能力，超清视频一方面将提高大屏对用户的粘性，扩大付费用户群体，并通过多屏绑定培养用户付费习惯，提高用户 ARPU 值，另一方面将释放大屏广告价值潜力，提高 OTT 产业整体收入水平。