8月27日晚，周黑鸭（01458，HK）发布2019年半年报，公司上半年实现净利润2.24亿元，相比于2018年同期的3.32亿元有较大幅度下滑。

记者注意到，截至目前，卤味界“三巨头”另外两家煌上煌（002695，SZ）和绝味食品（603517，SH）也公布了半年报，与周黑鸭不同的是，这两家净利润增长都超过20%。有意思的是，绝味食品的股价也在今天开盘后一度达到43.38元，创历史新高。

实际上，相较之下，周黑鸭主要采取直（自）营模式，半年报显示，周黑鸭上半年新开设84间自营门店，同时因经营效益不佳、市政改造等原因调整关闭117间自营门店，整体店面数量呈下滑态势。

值得一提的是，周黑鸭今天股价不跌反涨，截至午间休市，股价一度大涨14%。

记者注意到，周黑鸭在半年报中表示，将利用特许经营模式，进一步渗透现有市场并策略性扩展至新地区，同时探索多元分销渠道，加强产品创新。

周黑鸭艰难“爬坡”

根据咨询公司沙利文公开数据，以我国2017年休闲卤制品行业的零售价值为基础，前五家市占率仅为20%。卤味界“三巨头”占比较高，绝味食品占比8.9%，周黑鸭占比5.5%，煌上煌占比2.6%。

根据招股信息，煌上煌于2012年上市，周黑鸭于2016年登陆港交所，绝味食品于2017年登陆A股资本市场，三家都是以做“鸭脖”起家，专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售。近几日，三家公司均发布了2019年半年报，相比于煌上煌和绝味食品，周黑鸭的业绩显出疲态。

根据半年报数据，绝味食品实现营业收入24.90亿元，同比增长19.42%；归属于上市公司股东净利润3.96亿元，同比增长25.81%。煌上煌实现营业收入11.69亿元，同比增长13.15%，归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长23.15%。周黑鸭上半年收益为16.26亿元，同比增长1.8%，公司拥有人应占期内溢利为2.24亿元，同比下滑32.4%。

从开店规模上来看，绝味食品占据头把交椅。截至今年上半年，绝味食品在全国（不含港澳台）共开设10598家门店，较2018年增加了683家；周黑鸭上半年自营门店总数为1255间；煌上煌预计2019年年底门店数量达到4000家左右，上半年新增了门店436家。

值得关注的是，在三家卤味公司中，只有周黑鸭的净利润呈现下滑态势。周黑鸭表示，我国休闲卤制品行业面临着转型及消费升级，并且仍然面临着原材料、租金人工等成本上涨和竞争加剧的压力。根据此前周黑鸭发布的盈利预警公告，公司称净利润下滑主要是由于门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降、新投产的项目以及门店租金增长等。

周黑鸭2019年半年报显示，公司上半年新增84间自营门店，新进入河南信阳、福建晋江以及广东江门、汕头等城市，但同时也关掉了117间自营门店，经营效益不佳是重要原因。

记者注意到，在主要经营区域上，华中地区仍然为周黑鸭的主要经营区域，占比近60%，不过华南地区的收益有所增长，同比增长达28.8%。而煌上煌江西地区的经营收入占到总营收的41.24%，绝味食品华中和华东营收占比均超过20%。

直营模式导致业绩差异？

为何同样处于卤味品行业，周黑鸭和另外两家“卤味界”巨头，业绩情况有着较大的差异？这或许与公司的销售模式有关。

绝味食品表示，公司主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，主营业务收入90%以上来源于加盟渠道的产品销售；煌上煌在半年报中表示，公司主要经营模式为直营连锁、特许经营连锁和经销商三种经营模式；相比之下，周黑鸭主要以自营为主，数据显示，周黑鸭上半年来自自营店的营收有14.03亿元，占总营收比重的86.3%。

直营和加盟有什么区别？国盛证券研报指出，直营、加盟两种模式各有优劣，决定品牌扩张有效方式的关键在于生意本质和品牌属性的不同。记者注意到，直营模式优势主要为：公司统一管理，统一调度，使品牌影响力最大化，同时使信息及管理资源等共享化，对品牌形象的统一性能做到最大程度的保持。劣势便是“资金投入更大，成本更高，调整速度慢，很难做到因地制宜”。

中国食品产业分析师朱丹蓬对记者分析道：不论是直营还是加盟都有自身的优势和劣势。从长远来说，直营模式具有一定的优势——食品安全可控。而加盟模式的扩张速度会快很多，“直营这种模式注定了要比加盟连锁慢一些，以至于整个行业风口到来的时候，不能享受到整个行业带来的红利”。

而且，直营模式资金占用会比较高，朱丹蓬认为周黑鸭短期内会因此承受一定的阵痛。