市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为0.09%,沪深300指数周涨幅为2.12%,跑输大盘2.21个百分点,列申万全部28个行业倒数第三。板块个股中上海钢联、五矿发展、浙商中拓涨幅靠前,分别上涨6.29%、4.35%、4.27%,玉龙股份、沙钢股份、*ST欧浦跌幅居前。

黑色震荡整理。台风过后华东需求略有好转,成本在钢材基本出现全线亏损的状况下开启下跌通道,成本下滑有利于成材利润修复,期市上成才表现明显好于原料,螺纹热卷主力合约环比分别上涨3.45%、3.67%,焦炭、动力煤主力合约环比分别上涨2.17%、1.64%,焦煤、铁矿主力合约较上周下跌0.39%、1.96%。从持仓量上看,仅铁矿持仓增加,持仓环比增加5.14%,焦煤、焦炭、螺纹、热卷、动力煤持仓环比分别下降42.45%、11.93%、18.41%、15.82%、30.99%。

双焦库存维持高位,铁矿港库止降。京唐港焦煤库存增加10万吨,焦化厂焦煤库存增加3.45万吨;日照港焦炭库存下降1.1万吨,焦化厂焦炭库存下降3.08万吨。铁矿石港口库存环比下降250万吨至11614万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为68.09%,唐山高炉开工率回升至71.01%。钢材社会库存下降11.52万吨,钢厂库存下降1.27万吨,沪线螺采购量周环比减少10.07%至26800吨。

成本下滑钢材利润触底回升。钢坯周内持稳,双焦、铁矿、废钢价格再度上涨,钢厂整体利润继续回落。螺纹模拟毛利润为128元/吨;热卷模拟毛利润为-117元/吨;冷轧毛利润为-480元/吨;中厚板模拟毛利润-206元/吨。电炉螺纹模拟利润为-182元/吨。

每周观点:7月房地产数据维持强劲,投资、新开工等保持微幅走弱态势,在去年高基数的基础上实为不易,值得警惕的是已经连续6个月同比为负的土地购置面积何时传导至房地产新开工面积再延伸至钢材需求出现大幅下滑,从过往的经验来看,4季度钢材需求面临极大压力。铁矿石、废钢价格经过一轮跌幅之后,钢材利润在上周得到修复,产量环比下降的同时高炉开工维持高位,电炉亏损自发减产效果显现。但当前的高库存仍是产业链价格头上一把刀,金九银十会否因70大庆下游工地停工而延后再次打乱需求节奏是即将来临旺季的最大隐忧,一旦需求延后证实,9月钢材去库不畅甚至继续累积,10月之后采暖季前或将迎来一波赶工潮,需求集中爆发钢材库存有望快速消化。

投资建议:当前行业的逻辑在于金九银十的需求预期同已在淡季累积的库存之间是否存在供需缺口,同时三季度限产具体执行力度能否趋严也影响钢材供需平衡,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。