重点行业观点

维生素行业： 1、DSM 与能特签订了《股权购买协议》，该事件标志着 VE行业反转确立。交割完成后，行业竞争格局有望大幅提升，DSM 的行业议价权有望得到提高。节奏上短期还需要关注交割的进度、能特设备升级的进度以及行业低价库存去化的情况。2、兄弟科技南非铬化工，进一步向上游产业链延伸，同时确保原材料重铬酸钠的稳定供应。【市场回顾】本周维生素市场延续清淡，其中 VA、B12 价格小幅走弱。价格方面，VA 成交价格在 370-380 元/Kg，VE 市场报价在 48-52 元/Kg，烟酰胺贸易商报价在 47-50 元/Kg，VD3 报价在 220-250 元/Kg，泛酸钙市场价格在 330-380 元/Kg。

尿素下行渐有趋稳，化肥需求淡季仍偏弱势运行：本周尿素大体上仍然延续下行趋势，但至下半周，价格略有趋稳，成交维持在 1720-1760 左右，本周尿素供给仍然维持相对平稳，开工率维持七成，受到化肥需求淡季影响，尿素下游需求支撑力度有限，整体预期仍将以小幅波动为主，后期建议关注九月国庆前环境保护导致的化肥厂检修减产情况；磷肥市场整体运行以厂商挺价为主，下游秋肥需求启动缓慢，订单需求较弱，支撑有限，厂家以保价为主，一铵市场相对平稳，二铵市场承压较为明显，下游采购有限，产品出口较弱，需求支撑不足，价格或将仍有小幅调整；本周钾肥运行平稳，进口货源暂未补充，库存有下行趋势，但需求暂处淡季，产品运行相对平稳，后期关注下游复合肥秋季施用带来的钾肥需求提升。

投资建议

上半年受企业利润水平下降影响，制造业投资增速下滑，但在较为宽松的环境下，整体需求略好于预期，地产投资成为主要支撑，进入 8 月份，减税降费的实际效果预期将逐步显现，企业利润下行的边际水平将有所改善，需求下行速度有望缓解，同时在不断出台的政策引导下，基建投资有望持续支撑下游需求；中美贸易摩擦不断升级，加税范围扩大的消息不断，使得进出口市场难以有明显好转，而贸易摩擦复杂性使市场已经有所准备，对下游的需求冲击强度或将有所缓和。整体来看，需求仍有下行压力，但市场已经有较为明显预期，因而周期品的短期波动仍需关注库存变化，库存压力较小而供给略紧的品种有望出现短期的趋势性变动；站在目前时点，我们建议以下维度关注化工投资机会：1.底部企稳的周期品 MDI、钛白粉等；2.细分行业供

需结构良好：维生素 E、I+G（星湖科技）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（雅本化学、中旗股份、联化科技）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。