月度观点：继续看好特钢、管道及铁矿

6 月，建筑用钢需求同比增速较强，或与建安投资低基数有关；但受高矿价拖累，长材、板材毛利同比降幅较大。Wind 显示上市钢企中报业绩将从7 月 18 日开始披露，根据我们测算，Q2 钢企利润同比降幅在 20%-30%区间、环比增幅在 20-30%区间。基于港口、钢厂低矿石库存的现状，我们依然认为目前格局有利于矿价上行。唐山环保限产短期可以提振钢价，中长期看影响有限，钢企盈利仍然看需求端。尽管我们对需求端不悲观，但考虑到成本强势，因此对钢企盈利难以乐观。我们建议继续关注需求端较好的特钢、管道及铁矿，对应标的分别为大冶特钢、常宝股份和金岭矿业。

价格：板材同比降幅大，铁矿继续强势

6 月，螺纹、热轧的均价分别为 4012、3857 元/吨，环比变动分别为-128、-128 元/吨，同比变动分别为-93、-335 元/吨。与上月比较，长材、板材价格降幅基本一致；与去年同期比较，板材价格降幅更大，主要受汽车产销低迷拖累。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为 824、1925、1627、2472 元/吨，环比变动分别为 12.42%、0.65%、0.15%、-0.11%，同比变动分别为 71.61%、-8.33%、-0.81%、9.62%。

利润：板材毛利同比、环比大幅下降

　6 月，螺纹、热轧的吨钢毛利分别为 436、123 元/吨，环比变动分别为-35.37%、-66.54%，同比变动分别为-50.15%、-85.17%。受汽车产销低迷影响，卷板盈利弱于长材，且部分钢企减产冷卷，直接出售热卷。

库存：板材库存去化差，矿石库存仍低

6 月，螺纹、热轧的平均社会库存分别为 553、216 万吨，同比变动分别为-11.92%、8.87%，环比变动分别为-7.91%、4.38%。6 月库存去化整体欠佳，部分品种库存上行幅度超往年，如热轧卷板的社会库存。6 月，铁矿石港口平均库存 11378 万吨，环比、同比分别下降 9.36%、24.68%；钢厂进口烧结矿平均库存为1628万吨，环比、同比分别变动0.35%、-17.17%；焦炭平均可用天数分别为 14 天，月环比、同比分别变动 0.30、1.84 天。港口、钢厂铁矿库存仍在低位，整体看格局仍有利于矿价上行。

5 月需求数据回顾：制造业投资现反弹

5 月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为 2.95%、9.5%、3.18%，分别较前值变动-1.45、-2.47、4.14pct；挖掘机产量同比下降 4.40%，较前值下降 25pct；乘用车产量同比下降 23.69%，较前值下降 6.72pct。5 月，螺纹、线材、中厚板、热卷、冷卷需求同比增速为 6.3%、9.4%、1.4%、-5.0%、-9.3%，分别较前值变动 6.7、10.0、0.3、7.6、6.1pct；

6 月，螺纹、线材、中厚板、热卷、冷卷需求同比增速为 8.1%、6.6%、2.7%、-4.1%、-8.0%，分别较前值变动 1.8、-2.8、1.4、0.9、1.4pct。