市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为1.29%,沪深300指数周跌幅为0.20%,跑输大盘1.09个百分点,列申万全部28个行业倒数第四。板块个股中新莱应材、金洲管道、五矿发展涨幅靠前,分别上涨16.46%、12.59%、8.87%,*ST欧浦、赛福天、方大特钢跌幅居前。

黑色系冲高回落。上半周黑色系仍维持前几周上冲节奏,但在下半周数据表明库存去速节奏再次放缓,厂库累积之后回落明显,焦炭主力合约环比大幅下跌7.78%,焦煤、螺纹、热卷、动力煤、铁矿主力合约环比上周分别下跌2.26%、3.57%、2.71%、3.32%、0.68%。从持仓量上看,原料和成材持仓分化。焦煤、焦炭、铁矿持仓分别下降9.89%、6.28%、3.46%,螺纹、热卷、动力煤持仓环比分别增加8.57%、10.54%、16.36%。

双焦库存维持高位,铁矿港库大幅下降,钢材库存去速放缓。京唐港焦煤库存周内大幅累积16万吨,日照港炼焦煤库存下降1万吨,焦化厂库存增加4.73万吨;天津港、日照港焦炭库存分别下降2万吨、1万吨,连云港焦炭库存累积1万吨,焦化厂焦炭库存下降5.31万吨。铁矿石港口库存环比下降370万吨至12413万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为71.69%,唐山高炉开工率降至68.12%。钢材社会库存下降18.8万吨,钢厂库存增加4.86万吨,沪线螺采购量周环比减少51.10%至15600吨。

钢厂利润下滑。钢坯周内微涨10元,双焦、废钢价格窄幅震荡,铁矿价格上涨,钢厂整体利润高位回落。螺纹模拟毛利润为355元/吨;热卷模拟毛利润为153元/吨;冷轧毛利润为-297元/吨;中厚板模拟毛利润63元/吨。电炉螺纹模拟利润为-26元/吨。 q每周观点:库存去速季节性放缓,上周钢材总库存减少不到14万吨,是节后除五一假日之外去幅最小周,预计钢材去库拐点即将到来,钢价面临一定考验。高炉检修率经过春节期间大幅检修当前降至一年内新低理应事故发生概率最小,方大特钢事件验证在钢企有利润阶段满负荷生产是常态,不排除行业后续或面临更为严格的安全检查。铁矿价格高位回落,但从大幅回升的开工率和持续大幅下降的港口库存来看,矿价跌幅受到限制,铁矿仍是产业链基本面最好品种之一。周末中国宝武重组马钢集团,自宝武在马钢设立办事处便有相关传言,根据2018年产量本次合并之后合计达8700万吨,距世界最大钢铁集团安塞乐米塔尔9250万吨一步之遥。行业波段机会仍需等待行业盈利有所回升,至少在环比上有所好转来抵消市场对盈利不断下滑的担忧,目前来看最快将出现在三季度。

投资建议:当前行业的逻辑在于节后开工需求与已经充裕的钢材冬储之间是否能够形成供需缺口,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。