事项：

2019年6月2日，深圳、广州市交通运输局相继发布新增汽车牌照限额的通知，2019年6月到2020年12月，广州和深圳分别新增汽车牌照10万辆和8万辆。

国信汽车观点：我们测算本次放宽限购折算2020年年化牌照指标约10.7万个，对国内汽车销量贡献约0.45个百分点，考虑到汽车是国内社会消费品零售总额的重要组成部分（占比10%左右），本次广深地区放宽限购政策是本轮汽车消费刺激政策的一个开端，后续政策仍有发力可能性。单从限购政策方面来看，9大限购城市牌照指标整体约70万辆，预计牌照宽限政策下有望全国范围有望增加35.7万辆（10.7+25万辆），考虑2371万辆乘用车销量基数，牌照宽限政策下有望刺激1.5%的汽车消费。重点推荐：长城汽车、长安汽车、上汽集团、星宇股份、玲珑轮胎。

评论：

广州、深圳先行汽车消费刺激，放宽18万辆（年化10.7万辆）汽车牌照指标

2019年6月2日，深圳市交通运输局发布《关于调整我市小汽车调控增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月到2020年12月新增8万辆车牌（2019年增加的4万个指标按月平均分配到2019年6-12月，其中1万摇号3万竞价；2020年增加的4万个指标按月平均分配到全年12个月）。几乎同时，广州市交通运输局发布《关于增加中小客车增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月至2020年12月新增10万个中小客车增量指标额度（其中5万摇号5万节能车竞价）。

对比放宽限购前的政策内容，2019年下半年深圳燃油车牌照指标从4万辆增长至8万辆，增长100%，2020年深圳燃油车牌照指标从8万辆增长到12万辆，增长50%；假设月度平均下，2019年下半年广州燃油车牌照指标从5.4万辆增长至7.1万辆，节能车牌照指标从0.6万辆增长至2.3万辆，2019年下半年广州整体牌照指标从6万辆增长至9.3万辆，增长56%；2020年广州燃油车牌照指标从10.8万辆增长到14.1万辆，节能车牌照指标从1.2万辆增长至4.5万辆，2020年广州整体牌照指标从12万辆增长至18.7万辆，增长56%。这两大城市一共放开了10.7万（2020年）牌照指标，占全国乘用车总销量的0.45%（2018年国内乘用车销量2371万辆）。

全国9大限购城市约70万牌照指标，保有量提升空间大

当前我国汽车限购城市有8个：上海、北京、广州、天津、贵阳、杭州、深圳和省级行政区海南。我们统计发现，这9大限购城市的牌照指标整体约70万辆，占国内乘用车销量的3%；9大限购城市机动车保有量约2024万辆，占国内机动车保有量的7%；考虑到这9大限购城市是我国基本是我国经济发展前列区域（9大城市GDP占比17%），限购政策下9大限购城市千人保有量仅有189辆/千人，低于非限购城市郑州（399辆/千人）、苏州（332辆/千人）、厦门（307辆/千人），远低于发达国家水平（美国780辆/千人，日本587辆/千人，韩国411辆/千人），后续限购政策如若逐步放开，真实需求体现下，9大限购城市的汽车保有量或有翻倍空间。

汽车消费是社零重要组成，后续政策仍有发力可能性

汽车兼具消费和周期属性。从消费属性来看，汽车（尤其是乘用车）具备强品牌效应，也是国内社会消费品零售总额的重要组成部分（占比10%左右），是消费品的重要类别之一。2010年之前，国内汽车零售额增速对整体消费品零售总额基本是一个正向拉动的角色，2010年分水岭，此后国内汽车零售额增速基本处于社会消费品零售总额增速之下。根据国家统计局测算，2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点，如果扣除掉汽车类商品，再按照相同口径计算，社零增速大约回落0.4个百分点，也就是说，单汽车消费一项大约造成了0.8个百分点增速的落差。年初（2019年1月底）发改委针对社零增速指出：“我们要推动消费平稳增长，要设法稳住汽车消费这一大头，是有针对性的”。我们认为，本次广深地区放宽限购政策是本轮汽车消费刺激政策的一个开端，后续政策仍有发力可能性。单从限购政策方面考虑，9大限购城市牌照指标整体约70万辆，本次政策新增10.7万辆牌照指标，扣除广深外的7大城市仍有50万辆牌照指标，给予后续政策50%增量牌照假设（+25万辆），预计牌照宽限政策下有望全国范围有望增加35.7万辆（10.7+25万辆），考虑2371乘用车销量基数，牌照宽限政策下有望刺激1.5%的汽车消费。

投资建议：推荐底部整车及优质零部件

整体来看，国内汽车销量自18年7月至今已经连续11个月下滑，是20年来首次，回顾往期每轮汽车销量下滑周期，都是通过政策（购置税减半、汽车下乡等等）强势扭转。广深地区放宽限购是本轮汽车下行周期中首个实质性政策，释放汽车消费积极信号，后续政策有望持续发力，同时考虑到去年下半年开始的汽车销量低基数，今年下半年大概率是国内汽车销量增速拐点。重点推荐：底部整车标的长城汽车、长安汽车、上汽集团，以及优质零部件标的星宇股份、玲珑轮胎。