“快递第一股”圆通速递股份有限公司(下称圆通速递，600233.SH)业务量恢复正常增长水准，却又陷入营业收入与净利润增长不匹配的尴尬局面。

根据圆通速递发布的财报，2018年圆通速递快递业务量为66.64亿件同比增长31.61%，恢复正常增长水准。不过代价为单票收入由3.68元降至3.44元，导致毛利率、净利率、净资产收益率等指标增速不及预期。

长江商报记者梳理发现，圆通净利润增长乏力垫底三通一达。相关财报显示2018年，圆通速递营业收入为274.65亿元、净利润为19.04亿元，中通快递营业收入为176.04亿元、净利润为43.88亿元，申通快递营业收入为170.13亿元、净利润为20.49亿元，韵达股份营业收入为138.60亿元、净利润为26.98亿元。

据圆通月度经营数据报告，2019 年前三个月，圆通速递快递产品单票收入分别为3.44元、3.36元、3.26元，同比分别下降8.99%、14.15%、11.34%。这说明，圆通速递的单票利润正在逐渐摊薄。而且，从2018年7月至今，圆通快递产品单票收入已经连续9个月下降。

一位业内研究人士向长江商报记者分析称，作为人力密集型的快递业务，其本身增速放缓是必然的。毕竟天花板已经触达，很难有早期指数级增速的爆发力。增速放缓同时也说明了该行业进入稳定增长期。净利润增长乏力垫底三通一达。，其中为打破天花板而进行更多快递垂直细分领域的布局，都会摊薄净利润。但从长远看，这种“付出”是必须的试错成本。

业务量提升，毛利不及预期

作为快递第一股的圆通速递，自2011年开始，连续6年业务增长速度超过50%。2015年时，圆通的快递量就位居行业第一位，当年业务量达30.3亿件，占中国快递业务量的15%。

2017年圆通速递快递业务量为50.64亿件同比增长13.5%，陷入低谷期，为此不得不进一步采取薄利多销的应对之策。

根据圆通速递发布的财报，该公司2018年实现营业收入274.65亿元，同比增长37%；实现归属于上市公司股东的净利润为19.04亿元，同比增长32%。其扣非后的净利润为18.38亿元，超出业绩承诺额2.85亿元。

可以看到，2018年圆通速递快递业务量为66.64亿件同比增长31.61%，恢复正常增长水准。不过代价为单票收入由3.68元降至3.44元，导致毛利率、净利率、净资产收益率等指标增速不及预期。

相关财报显示2018年，圆通速递营业收入为274.65亿元、净利润为19.04亿元，中通快递营业收入为176.04亿元、净利润为43.88亿元，申通快递营业收入为170.13亿元、净利润为20.49亿元，韵达股份营业收入为138.60亿元、净利润为26.98亿元。

据圆通月度经营数据报告，2019 年前三个月，圆通速递快递产品单票收入分别为3.44元、3.36元、3.26元，同比分别下降8.99%、14.15%、11.34%。这说明，圆通速递的单票利润正在逐渐摊薄。

对此，圆通速递认为，在快递行业及公司件量保持快速增长前提下，随着公司规模效应和降本增效成果逐步显现，单票收入随成本同向稳步下降。同时，公司2018年下半年进行部分结算政策调整，对单票收入下降亦有影响。

自2018年7月起，圆通进行结算政策调整，同向影响单票收入及成本0.2元左右，单票收入显示降幅在10%左右，剔除结算政策调整因素后，实际降幅约为5%。

长江商报记者梳理发现，从2018年7月至今，圆通快递产品单票收入已经连续9个月下降。

具体为，2018年8月快递产品单票收入3.27元，同比下滑10.31%；9月快递产品单票收入3.33元，同比下降9.77%；10月快递产品单票收入3.29元，同比降低9.87%；11月快递产品单票收入3.43元，同比下降7.01%；12月快递产品单票收入为3.44元，同比减少10.81%。

进入2019年，1月3.44元同比减少8.99%、2月快递产品单票收入3.36元同比下滑14.15%、3月快递产品单票收入3.26元，同比下降11.34%、4月3.51元同比下降1.15%。

一位业内研究人士向长江商报记者分析称，作为人力密集型的快递业务，其本身增速放缓是必然的。毕竟天花板已经触达，很难有早期指数级增速的爆发力。增速放缓同时也说明了该行业进入稳定增长期。净利润增长乏力垫底三通一达。，其中为打破天花板而进行更多快递垂直细分领域的布局，都会摊薄净利润。但从长远看，这种“付出”是必须的试错成本。

安信证券认为，电商件市场激烈的价格战，未来要警惕资本开支过快侵蚀现金流及利润、人工及油价等刚性成本上升等。

遭阿里系减持

作为最早“站队”阿里的圆通，近年与阿里的关系也十分微妙。

去年6月，圆通收到股东上海云锋新创股权投资中心通知，云锋新创出于自身资金需要拟减持圆通股份不超过5600万股，即减持不超过公司总股本的1.98%，而就在此次减持计划公布前，阿里巴巴联手菜鸟向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%，该举动让投资者高呼“圆通失宠”。减持的同时，阿里系云锋基金董事总经理潘水苗出任圆通速递总裁。

上述业内研究人士认为，阿里的这波操作，一来有套现的可能，二来则是在于自信。即阿里和圆通的关系处在上下游状态，圆通非有阿里不可，而阿里在物流布局和“融合”三通一达后，圆通并未唯一选项。加上阿里创投也有注资，没必要让阿里系在占据二股东的同时，又多占一个三股东的细微。因此，才能在注资之后，一方面减持，一方面派驻“代表”，掌控力不降反升。资本的力量也就显示出了强悍的操作能力。

众所周知，三通一达与阿里系的关系密切，且存在较高的依赖度。有快递行业从业者表示，三通一达其实都在试图构建自身的护城河，摆脱对阿里系的依赖，但目前来看，成效并不明显。

据了解，2012年至今，潘水苗一直任职于云锋基金，在其任职云锋基金期间，主要从事物流领域的投资工作，主投了菜鸟网络、圆通速递、心怡科技、运满满等物流领域相关项目。

圆通速递证券事务部相关人士称：“潘水苗履职公司后，首先将致力于全面提升服务质量，改善客户体验，把服务质量作为公司的战略重点；其次加大成本管控力度，提升精细化管理能力，通过逐步降低运能成本、中心操作成本及加盟商成本，实现降本增效；另外，将进一步加强公司信息科技能力建设，加大研发投入，实现公司信息系统与业务运营的协同发展，优化数据管理，提高管理效率，使信息化成为公司精细化管理的重要抓手。

对于阿里和圆通关系未来走向，中国物流学会特约研究员、中国交通运输协会新技术促进分会专家委员解筱文认为阿里和圆通关系将更为紧密，有利于双方战略发展。

不断购买飞机

圆通速递跳出快递业务量低增长的陷阱，却又陷入营业收入与净利润增长不匹配的尴尬局面，在阿里系减持、业绩增速放缓的背景下大额融资，更有被迫寻找新出路的意味。

看中顺丰占有的高端快递市场获取的高额利润，圆通进行了大刀阔斧的改革转型。

圆通在2013年就推出了转型计划，试图与此前的加盟制模式说再见，推行与顺丰类似的直营模式，试图借此提升自己品牌形象，以与四通一达做出区隔，向顺丰看齐，建立自己的核心竞争优势。

圆通在推出了自己的新战略后开始建立自己的机队，不断购买飞机，至2017年9月它已购买了9架全货机，并计划到2020年拥有30架全货机；顺丰同期拥有了40架全货机，计划到2020年增加到54架全货机，由此圆通在飞机拥有数量方面将成为仅次于顺丰的私营快递公司。

解筱文对长江商报记者表示，企业要根据自身的经营发展和市场拓展预期，整体把握投入和产出比，逐步投入推进，加强投资风险防控，确保经营业绩持续向好发展。

与此同时加速出海，4月15日，圆通速递母公司圆通蛟龙投资与海航集团签署战略合作协议，将加大对海航物流的运力采购，实现货物在国内、国际航线运输比重明显提升。

与其他“通达系”快递企业相比，圆通速递运力的独特之处便是航空布局。但由于入局晚，圆通速递自有全货机为12架，远不能媲美顺丰和EMS。而与海航物流的合作，可帮助圆通速递提升航空货运的实力。

这也有助于圆通速递缓解因去年不断加大资本投入而产生的现金流压力。2018年财报显示，圆通速递“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为34.83亿元，较2017年飙升103%。其资产负债率也显著增加至40.94%，较2017年增加了7.14个百分点。

“圆通速递正在加强资产投资扩张，要结合平台化物流发展趋势，加强多方融合，充分利用有资产资源优势，深度提升使用效率效益，逐步降低负债率。”

解筱文指出，快递业加速出海属大势所趋，这是全球经济化发展对快递物流市场发展的倒逼，也是圆通基于中国国内市场“红海”竞争环境下新的发展突围。当然，这也必然对资金提出较高的要求，对企业的业务量和资金支持施加巨大的压力。