在所有教育类公司中，为了能够上市，华图教育可以说是最执着的一位。

2012年10月，华图教育启动A股上市辅导备案，后因为IPO审核叫停而搁浅；2014年7月华图教育选择在新三板挂牌，期间先后试图通过借壳新都酒店、扬子新材登陆A股，但均因各种因素告吹。2017年6月，华图教育试图通过首发申请登陆A股，但因排队时间过长而放弃；2018年2月，华图教育在新三板摘牌，并正式宣布赴港IPO。然而，在港递交招股书已经过去接近15个月，华图教育港股上市的愿望未能实现，其招股书状态显示为“失效” 。

华图教育到底发生了什么？是未能找到机构投资者吗？业内人士称，即便公司顺利登陆港股，虽然整体业绩指标以及业务运营指标成长性都非常不错，但是随着主营业务瓶颈逐渐显现，未来业绩想象力有限，二级市场表现可能不尽理想。

主业增长空间有限

华图教育此前披露的招股书数据显示，公司近几年业绩非常靓丽。2015年-2017年以及截至2018年上半年，公司收入分别为13.1亿、18.9亿、22.4亿和13.8亿。不过，2016年和2017年的收入增幅分别为44%和18%，2018年上半年更是降至4%。

除营收增速放缓外，利润更是停滞不前。数据显示，2015年-2017年及2018年上半年，华图教育的利润分别为2.11亿、3.4亿、3.75亿以及3.09亿，2016年、2017年及2018年上半年的同比增幅分别为61%、10%、-8%。

几年用户增速放缓的趋势非常明显。

华图教育的收入类型可以划分为三大方面：面授培训、线上培训以及其他项目。其中面授培训是公司最主要的业务，2015年以来均占总收入97%左右。

从2015年-2017年以及截至2018年6月30日，面授培训招生人次分别为34万、52万、54万、30万，同比增加52%、3%、-6%。

从用户增长速度来看，2016年以来公司面授培训用户增速不断放缓，由此拖累了公司的业绩增长。

用户增长不及预期也被写在了招股书的风险提示中。华图教育提到，我们的业务成功主要取决于我们的课程报名人数，以及我们收取的学费金额。如果无法持续吸引足够数量的学生报名参加我们的课程，可能对我们的收入及盈利能力产生重大不利影响。

在港递交招股书一年多仍未上市

目前，距离华图教育递交招股书已经过去了一年多的时间，有关负责人曾经对媒体表示，华图教育早已经过会，不过具体过会时间并未透露。但是，根据此前港交所官网披露的已经过会企业名单来看，并没有发现华图教育过会的具体信息，公司向港交所递交的上市申请文件已经“失效”。

一般来说，对于华图教育这样一家拥有稳定盈利、基本面良好的企业，在赴港上市并不存在“IPO堰塞湖”的情况下，为何迟迟无法发行股票呢？

据投行人士介绍，华图教育由于此前在新三板挂牌，虽然已经退市，但是以H股形式上市流程中还需要中国证监会批准，需要较长的时间。值得注意的是，新东方在线（01797.HK）在2018年2月从新三板退市后，于2019年3月登陆香港市场，前后经历了13个月。由此可以推算，同期从新三板退市的华图教育，或许距离上市并不遥远。

根据最新消息，继2018年3月、10月递交上市申请资料外，华图教育将于今年6月再次交表，公司预计第三季度正式登陆港交所。目前在港交所的上市申请中，华图教育招股书状态属于“失效”。。

事实上，对于主营业务增长遭遇天花板的华图教育而言，随着上市进程不断延期，是不想登陆港股，还是不能登陆港股，留给了投资者一个巨大的谜团。