2018 年业绩持续分化，运营商盈利持续改善

2018 年我国新增并网、吊装装机分别同比上升 37%、 7%，弃风率降至 7%，全年风电发电量 3660 亿千瓦时，同比增长 19.73%，利用小时数同比增长 147 小时至 2095 小时， 消纳持续改善。 2018 年川财证券风电行业股票池内 24 家公司营业收入 1366 亿元，同比增长 9.44%；归属母公司所有者净利润 145.53 亿元，同比下降 4.11%，其中风电运营商盈利持续增长。 剔除风电运营商， 16 家公司收入同比增加 4.90%至 745 亿元，归属母公司所有者净利润同比减少 38.13%至39 亿元。

2019 年一季度风塔及零部件行业业绩修复

受 2019 年 1-2 月份风资源较差的影响，风电运营商归属母公司所有者净利润同比下降 0.51%，剔除运营商后， 其他风电企业营业收入同比上升 42.02%，归属母公司所有者净利润同比上升 97.48%，主要是因装机增长与原材料价格下降。 其中风塔及零部件制造企业收入同比增长 42.90%，归属母公司所有者净利润同比增长 66.62%。

2019-2020 年新增装机规模将持续改善，关注制造环节优质标的

我们预计 2019-2020 年风电新增装机将持续改善：（ 1）政策变化的预期有望推动 2019/2020 年装机高增长；（ 2）原材料价格存在下降的预期；（ 3）弃风率持续下降。作为未来景气度较为确定的行业，风电 2019 年新增装机规模大概率持续高增长态势，风电企业或将充分受益于行业景气度提升。受弃风率下降影响， 2018 年风电运营商经营环境优先改善，股价也有所表现， 在 2020 年 5%弃风率目标要求下，运营商业绩有望持续改善。 受招标价格下降的影响， 2018 年与 2019 年一季度整机制造商利润增速与收入增速不相匹配，招标价格下降使运营商业绩承压，预计整机板块盈利将于 2019 年三季度迎来改善。自 2018 年四季度起，受益于装机增长与原材料价格下降，风塔及其他零部件企业盈利状况明显改善， 2019 年 1-4 月，零部件企业股价涨跌幅整体居于板块前列。2019-2020 年风电行业将迎来新一轮景气周期，在本轮景气周期当中，零部件企业盈利状况改善显著。预计风电行业景气度将更充分的向制造环节传导，建议适时布局制造环节优质企业。相关标的：金风科技、金雷股份、天顺风能、泰胜风能。