在线下零食业红利消退，线上零食市场又三强鼎立的当下，来伊份如何才能突围？

4月26日，来伊份(603777.SH)发布2018年财报，报告期内实现营业收入38.91亿元，较上一年同比增长7.01%；归属于上市公司股东的净利润1010.9万元，较上一年同比减少90.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4652.51万元，较上一年同比增减-154.28%。

业绩缘何暴跌？

对于业绩暴跌，来伊份在年报中表示，主要系费用上涨，加大管理及技术人员储备，APP开发人员增加，公司信息、市场人员增加较多人力成本上涨所致。

与之相对应，来伊份过去一年相关费用确实有较大增长。2018年，来伊份销售费用为12.8亿元，同比增长 15.69%，占营收比例为32.89%，主要系公司为了保持行业领先优势及未来更好地发展，在加大传统直营渠道快速扩张及新区域市场布局的同时，积极拓展全渠道快速融合发展。同期，来伊份管理费用为4.3亿元，同比增长27.18%，占营收比例为11.07%，主要系加大管理及技术人员引进、信息技术投入及实施限制性股票激励计划所致。

在销售费用中，租赁费从3.19亿元上升3.77亿元，门店装修费由4787万上升至6093万，增长较大。《投资者网》梳理过去几年来伊份线下门店情况发现，在2016年上市之后，来伊份重新开始扩张门店，短短两年之间，来伊份增加直营门店290家，增加加盟门店147家。

来伊份对《投资者网》表示：“2017年下半年开始，我们调整发展策略，在保持合理利润水平的同时，优先规模扩张和提升市场占有率，对目前的情况公司已有预期，相信随着规模扩张的效益显现，未来这一状况将得以改善。”

不过，根据《投资者网》观察，目前来伊份已经陷入到“内忧外患”的局面，未来业绩局面能否改善实在不好说。

内忧：高管不断离职、食品安全存隐患

在公司管理方面，近期来伊份高级管理人员变更频繁。2018年12月，董事兼董事会秘书张潘宏辞职。同月，邹晓君先生因个人原因申请辞去公司第三届监事会股东代表监事一职，辞职后不再在公司担任任何职务。2019年3月，来伊份副总裁冯轩天先生辞去公司副总裁职务，辞职后不再担任公司其他任何职务。

除此之外，来伊份历史上屡次出现食品安全问题。2012年至2016年，来伊份先后被爆出毒蜜饯、牛轧糖大肠菌群超标、手撕肉条菌落超标、脆薯薯大肠菌群超标。根据招股书数据统计，2013年至2016年上半年，来伊份共召回70250.28公斤不合格商品，召回的产品包括肉制品、蜜饯、果冻、果蔬、糕点、豆制品、水产品。

这主要是由于来伊份在生产加工环节是选择供应商代工模式，并非自建产能自行生产。在这类模式下，企业对食品安全问题的把握会有难度。来伊份对《投资者网》表示，为保障品质，公司投入千万元建设了检测中心，2017年该检测中心通过了CNAS认证。通过CNAS认证，达到了国家及国际行业认可的管理水平和检测能力。此外，来伊份通过严格筛选供应商、每批商品进入公司后封仓48小时对其检验、制定《品质星级标准》对所有合作的供应商进行打分、建立完善食品质量安全溯源系统等方式努力对原料采集、生产、仓储、流通等每个环节的严格把关。

不过，根据来伊份2018年年报，报告期内公司入库检验产品 59225 批次，入库检验合格率为 99.16%；第三方送检产品 1240 次，第三方送检合格率为 98.22%。按此计算，贵公司仍有一定机会会出现产品安全问题。而在食品领域，一旦发生食品安全问题，将会对企业造成严重的品牌形象的损害。

外患：线上、线下市场空间受限

值得注意的是，虽然食品安全存隐患，但是来伊份的产品定价并不算便宜。2014年至2018年，来伊份的销售毛利率分别为47.61%、46.51%、45.71%、44.31%、43.91%，与同行业其它公司三只松鼠、良品铺子相比处于高位。有业内人士表示，这主要系卖得贵。

实际上，将食品生产加工环节外包的来伊份实际只是一家做渠道的公司。然而在渠道方面，来伊份目前也颇为尴尬。根据来伊份财报的叙述，将会发展线下线上全渠道协同发展的运营模式，直营、加盟、特通、线上渠道一起发力。而在目前的线下、线上市场，都不具备可以让来伊份再一次实现爆发式成长的土壤。

在线下市场，目前线下渠道是来伊份主要营收的来源，2018年来伊份线下直营店、加盟店共实现营收32.48亿元，占到总营收的83.47%。不过，伴随着零食电商的崛起，线下零售休闲零食的红利已经衰退，很大一部分用户被带往线上。

除此之外，来伊份的线下渠道还存在严重的区域性。根据2018年年报，来伊份2697家门店有八成集中在江浙沪地区，其中，位于上海的门店为1149家，位于江苏的门店878家，位于浙江的门店203家，江浙沪门店合计2230家。而江浙沪区域的消费者同样也是网购爱好者群体，毫无疑问，随着网购的渗透式发展，来伊份在江浙沪地区的门店将受到不小的冲击。

特通渠道方面，主要包括大客户团购、经销商模式、KA模式等。2018年，公司通过与华润万家、家乐福、永旺、苏宁小店、罗森、唐久、中石化易捷、美宜佳、天虹、武汉中百等便利店合作，以来伊份专柜、专架方式，新增加近20,000个销售网点。与上海、江苏、浙江、安徽、山东、北京等300多家经销商家建立深度合作，借助经销商的资源，与上海铁路局、东方航空(6.240, -0.10, -1.58%)、中国航空建立长久战略合作。同时借助强大的品牌优势和品质保证，成为南极科考队的制定食品。不过，2018年来伊份特渠实现营业收入1.57亿元，仅仅占到总营收的4%。

在线上业务方面，《投资者网》注意到，早在2011年，来伊份就成立了上海来伊份电子商务有限公司。不过多年以来，来伊份线上业务发展没有太多起色。2017年、2018年，来伊份线上电商分别实现营业收入3.7亿元、4.1亿元，仅占总营收的10.24%、10.54%。而同行业良品铺子2017年以来线上业务营收占总营收比例均超过40%。目前，休闲零食电商已经形成良品铺子、三只松鼠、百草味三强争霸的格局，来伊份想要再分杯羹已经机会不大。

另外，在来伊份的全渠道布局当中，有一点非常值得注意，来伊份表示，会将“来伊份商城 APP”作为服务全渠道会员的载体，2018 年度增加了外卖、钱包、社区、IM 通讯、商家、团购等新功能，全方位为线下门店赋能，形成人-货-场的智慧零售新形态。截至2018年底，来伊份自营移动APP商城下载量超过680万，来伊份APP商城用户总数超过1100万。

而众所周知的是，APP的运营成本非常高。那么，长期以APP作为载体来运营是否合适？《投资者网》曾向来伊份问询APP的单个获客成本以及复购率，不过对方并未清晰回复，只是表示：“后续公司也将持续提升APP的运营管理与发展，进一步降低获客成本，提升消费者复购率，以助力业务发展。”

目前，来伊份还要不断拓展线下门店。2017年，来伊份推出“万家灯火”计划，计划截至2018年来伊份门店总数不低于3300家，2023年实现一万家门店的规模，未来目标加盟店数量占比将达到30-40%。不过，截至2018年末，来伊份加盟店为316家，占所有门店数量的11.72%，距离完成“万家灯火”计划差距甚远。

从2018年年报来看，来伊份扩张的成本已经显现。若未来仍以这样的方式继续运营，恐怕来伊份的利润水平难以改善。