前作铺垫，表现亮眼。《复仇者联盟》系列前3部曲分别在2012年5月、2015年5月、2018年5月上映，3部曲均登顶当月月度票房冠军，最终分别收获5.68亿、14.64亿、23.9亿票房，分别排在当年进口电影票房榜第4、第2、第1位，票房表现出色。口碑方面，除了第二部口碑（豆瓣7.3/猫眼8.6分）略显逊色外，其余2部在猫眼、豆瓣评分体系中均高于8分，《复联3》在猫眼评分中更高达9分。在前3部作品票房、口碑都占优的铺垫下，《复仇者联盟4》有望实现延续。

预售破纪录，市场关注高。上一部作品《复仇者联盟3》在上映前3天预售破亿，而《复仇者联盟4》在上映前11天预售即破亿元大关，时间轴大幅提前，刷新我国预售最快破亿记录，可见市场对影片关注度之高，截止2019年4月17日，《复联4》预售已超过3亿元，猫眼想看指数超过167万，票房有望创《复联》系列新高。我们认为《复联4》预售之所以火爆，主要有2个原因：1）中国内地及香港成为《复联4》最早上映国家和地区，而北美上映时间则顺延2天至4月26日，抢占全球首映能有效地避免因延期上映被剧透带来的票房流失；2）《复联4》是《复仇者联盟》系列的终章，承载大量影迷的回忆，同时，距离上一部作品《复联3》上映时间不足1年，在印象犹新的助推下，使得观众普遍对《复联4》期待较高。

量价齐升，票房爆发可期。据猫眼数据显示，《复联4》零点场平均票价高达64.7元，据统计，上映首10日（4月24至5月2日）平均票价约为63.04元，部分一二线城市IMAX影厅票价更高达200元，而2019Q1全国平均票价仅为38.78元，票价上浮幅度高达63%。票价之出现大幅度上涨，我们认为与影片时长密不可分，据悉，《复联4》影片时长高达181分钟。我们对每天单座产出做了粗略演算，假设银幕每天播放12小时不间断，在一般影片平均时长2小时及2019Q1平均票价的基础上，单座每日产出达232.68元；若银幕全天排片《复联4》，虽然场次减少，但在单价上浮之上单座产出有望升至252.16元，叠加上文提到《复联4》市场关注度之高，在量价齐升的情况下，我们认为票房将大概率超越前作，更有望突破30亿大关。

发行方率先受益。由于中国电影、华夏电影作为进口分账电影的唯二发行商，在《复联4》的高呼声之下，中国电影有望率先受益。我们粗略推算中国电影的发行受益，假设《复联4》在前作《复联3》的票房之上分别提升5%-40%，扣除2019Q1平均服务费7.63%、国家电影专项基金（5%）、营业税（3.3%）后，可分账票房位于21.26亿-28.34亿区间，假设发行方收取分账票房17%、中国电影及华夏电影五五分成的前提下，最终得出中国电影的发行收入在1.91亿-2.55亿区间，《复联4》有望大幅提振中国电影发行收入。

投资建议：维持谨慎推荐评级。据目前市场热度来看，《复仇者联盟4》票房或大概率超越前作，在这个逻辑下，电影发行方将率先受益，建议关注唯二进口电影发行商中国电影（600977）；另一方面，在《复联4》带动下出现“量价齐升”的情况，票房爆发可期，有望增厚渠道方业绩，建议关注院线龙头万达电影（002739）、布局低线城市的横店影视（603103）。