行业观点

I+G作为核苷酸调味品，增鲜效果显著，在鸡精、增鲜味精、酱油、调味包等复合调味品中获得广泛应用，且应用范围仍在持续扩展。

餐饮、食品加工领域I+G需求稳步增长，家庭复合品调味品市场持续渗透。消费者“在外就餐”占比逐渐提升，方便食品种类丰富满足多维消费需求，餐饮及食品加工领域的调味品需求持续增长。I+G作为强效增鲜剂，是提升鲜美味道，掩盖异味的绝佳调味品，用量微小效果显著，伴随着餐饮及食品加工行业的发展，I+G的市场需求将稳步提升；同时高端复合调味品市场快速发展，将I+G产品带入家庭调味品需求市场，伴随高端复合调味品的渗透率提升，I+G有望获得较大的增量需求。

作为味精的协同替代产品，I+G有望获得味精产品上行的发展支撑。I+G作为味精之王，一方面可以与味精协同使用，大幅提升增鲜效果，同时由于极少的产品用量就可以达到极佳调味效果，I+G可以部分替代味精产品，是味精的协同兼替代品。在调味产品复配过程中，I+G成味效果更好，相对成本较低，具有较高的产品性价比。预期未来味精行业供需格局改善，作为协同替代品，I+G亦将受到良好的行业支撑，从而具备较为坚实涨价动力。

过剩产能逐步消化，行业进入壁垒较高，呈现高度垄断格局。国外企业为规避反倾销政策大力在国内兴建产能，国内企业也相继扩产，过剩产能导致产品价格大幅下落，行业位居低谷期长达6年，而随着下游需求的持续增长，过剩的I+G产能逐步被消化，开始呈现供给不足的市场格局；受到技术、规模等因素影响，行业内的企业具有极强的先发优势，行业污染治理以及市场容量有限等方面提升了行业进入壁垒，I+G产品呈现高度垄断的市场格局。

行业协同性提升，供需格局向好，产品具有继续上行空间。国内I+G三家供应商皆有氨基酸产品布局，在氨基酸业绩下行压力下，I+G的产品供需格局良好，是企业提升盈利的关键。I+G产品供给有限，需求稳步提升，市场供不应求，同时下游市场极其分散，议价能力较弱，I+G行业预期将逐步演变成卖方主导市场，企业具有较强的提价意愿，产品具有继续上行空间。

投资建议

我们认为I+G行业整体呈现供不应求局面，产品价格有上行空间，I+G生产企业有望大幅受益于I+G的产品盈利提升，建议关注星湖科技和梅花生物。

星湖科技I+G产品业绩弹性较高。公司目前以食品添加剂和生化药物作为公司发展主力。在生化药物方面布局多年，毛利虽有波动，但却为公司提供基础盈利。公司是国内第一家核苷酸食品添加剂生产企业，过去受到I+G行业低谷影响，产品盈利不佳，但伴随着行业供需格局的逐步改善，I+G等核苷酸添加剂产品将为公司提供充分的盈利弹性，带动公司整体业绩大幅增长。

梅花生物基础夯实，发展稳健。公司主要布局氨基酸、调味类产品以及其他综合业务，收益于I+G产品价格提升，抵消了其他产品价格下滑带来的影响，氨基酸业务相对稳定，而公司作为第二大味精供应商，公司受益于行业污染治理带来的供给侧结构优化，目前味精行业库存相对较低，产品价格持续增长，公司味精生产稳定，产品盈利提升将大幅带动公司盈利增长。