民航发展基金征收减半，737max停飞时长超预期，看好航空景气上行

4月3日国务院常务会议明确将从7月1日起，将民航发展基金征收标准降低一半，我们认为这将对航空业带来利好：成本削减明确，航司将因发展基金费用减少而增厚年利润约5%；假设后续代收代缴的旅客民航基金减半政策推出，则将进一步刺激航空业需求和票价的增长。3月21日民航局再次宣布暂停737MAX8飞机的适航认证，737MAX停飞时长或超预期，全行业运力将因此削减，供需关系有望进一步改善。近期油价汇率稳定，3月制造业PMI超预期向上增强市场信心，降费政策提供利好催化，我们看好航空景气上行，推荐南方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空。

民航发展基金征收减半，成本端航司费用减少，收入端有望增厚

4月3日，国务院常务会议明确将从7月1日起，将民航发展基金征收标准降低一半，我们认为航司成本将切实减少，我们根据各航司实际缴纳的民航发展基金费用测算（国航/南航18年约为RMB25/29亿，春秋吉祥17年各约为3亿），2019年该部分费用征收减半半年预计增厚国航/南航/春秋/吉祥利润约4.2%/6.5%/2.6%/3.4%。后续若假设由航司代征代缴的客民航发展基金（国内/国际：50/70元每人）一并减半，若总票价相应下降则刺激需求增长，若总票价不变则航司全数吸收降费利好，乐观假设国航/南航/春秋/吉祥有望增厚2019年利润约11%/18%/11%/11%。

夏航季全网计划时刻增速加快，737MAX停飞或拉低实际供给

据民航预飞行系统公布的2019年夏航季时刻计划表测算分析，全网计划时刻增速加快，同比增长8.9%，较过去两个航季持续提速（2018年夏航季和2018-19冬航季计划时刻同比增速各为5.7%/6.9%）。但考虑737max停飞时长或超预期，我们根据机队座位数换算，假设当前在运营96架飞机自3月11日起停飞半年，则会使得全行业运力缩减约1.2%；若19年原计划引进的约80架因此延迟交付，或将进一步使全行业全年运力削减3.8%，因此实际行业供给增速或仍与去年同期持平。我们认为停飞延续至暑运旺季将明显改善行业供需格局，促进票价增长。

油价汇率稳定，民航发展基金征收减半有望增厚航司利润，维持“增持”

受益贸易战缓和、市场情绪好转，叠加年初至今人民币升值2.3%、油价维持相对低位，外围因素稳定。737MAX停飞时长或超预期，持续时间越长，越利于行业供需关系改善，若还能获得波音公司的赔偿，则锦上添花。此番民航发展基金费用征收减半则将切实增厚航司利润，提供上行催化，我们继续看好航空业景气向上，推荐南方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空。