胶囊内镜解决传统肠胃内镜检查痛点，产品涉及多技术领域，行业壁垒较高。我国是消化道疾病的高发地区，但是由于传统肠胃镜侵入的检查方式给患者带来较大的痛苦，患者积极性不高，胶囊内镜因为无痛无创的特性解决了这个难题，同时还具有安全有效、诊断准确性高、且操作简易等优势。同时，胶囊内镜是一个技术密集型行业，涉及电子元器件（包括芯片）、仪器仪表、机械制造、生物化学、材料等多领域，对技术创新和产品研发能力要求极高，行业壁垒较高。

技术不断进步：从无动力胶囊肠镜到磁控胶囊胃镜。胶囊内镜分为胶囊肠镜和胶囊胃镜，传统的胶囊内镜以小肠和结肠检查为主，经过近20年的发展已成为小肠疾病的一线诊断方式，主要有6个主流的生产厂家（3国产+3进口）。而胶囊胃镜则需实现对胶囊的主动控制以精准检查胃部，是各国的研究热点，研究涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等多技术领域，壁垒极高，目前安翰科技的磁控胶囊胃镜独家获CFDA批准上市，技术全球领先。

政策驱动：胃肠癌早筛+医保逐步纳入有望推动胶囊内镜行业加速扩容。我国胃肠癌的发病率和死亡率都位于恶性肿瘤的前列，而提高生存率和降低死亡率最有效的方法是胃肠镜筛查，《2019年国务院政府工作报告》也提出，要实施癌症防治行动，推进预防筛查、早诊早治。根据《中国早期胃癌筛查流程专家共识意见（草案）（2017，上海）》，操作简易、无痛安全的磁控胶囊胃镜是重要的筛查手段之一，而国内消化内镜医师的短缺也为胶囊内镜在消化道疾病筛查方面创造了巨大机会。另外，胶囊内镜检测陆续在江苏、山东、上海、重庆等地纳入医保，也有望推动市场快速扩容。

市场空间测算：三类市场潜在空间近200亿元。我们预计胶囊内镜未来的需求增长主要集中于体检中心、医院和消化道疾病筛查三个领域：1）高端体检市场：随着体检人次和内镜检查需求快速增长，胶囊内镜有望快速放量，预计潜在市场空间约140亿元；2）医院市场：主攻消化内科（消化内科临床需求增长）和心血管内科（胶囊内镜检查有望降低冠心病患者支架术后服用抗血小板药物期间消化道出血的死亡率），与传统内镜检查形成有效互补，解决传统内镜检查的痛点，考虑在医院端受医保控费等影响产品或面临降价，预计潜在市场空间约18亿元；3）消化道疾病早筛市场：胶囊内镜凭借其无痛无创、安全有效、诊断准确性高、且操作简易等特性，有望打开消化道疾病早期筛查的增量市场，考虑在早筛市场受医保控费等影响产品或同样面临降价，预计潜在市场空间约42亿元。将三类市场空间加总，预计胶囊内镜行业潜在市场空间接近200亿元。

投资建议：技术进步+政策驱动有望打开胶囊内镜市场空间，同时对传统内镜行业也有推动作用，建议关注在内镜领域有产品布局，且具有较强研发能力和持续创新能力的医疗器械公司，建议关注开立医疗。