事件：20191-2月全国生铁、粗钢和钢材累计产量分别为12659万吨、14958万吨和17146万吨，分别同比增长9.8%、9.2%和10.7%。

长流程增产带动产量增长。2019年1-2月铁、钢、材日均产量分别为214.56、253.53、290.61万吨，同比分别变动+9.8%、+9.2%和+10.7%，环比2018年12月分别变动+5.24%、+3.25%和-3.80%。短流程企业由于盈利的大幅回调甚至亏损生产意愿下降，2019年1-2月电弧炉产能利用利率同环比分下降23和27个百分点。但由于采暖季限产力度较弱，长流程企业生产意愿依旧高涨，推动钢铁产量维持高增长。2019年1-2月全国高炉平均产能利用率和唐山高炉平均产能利用率分别为81.67%和75.26%，同比分别增加2.70和15.64个百分点，环比2018年12月增加0.15和1.54个百分点。由于冬季废钢资源供给减少且钢厂盈利大幅下降，废钢添加比例有所下降，2019年1-2月铁钢比为0.846，环比2018年12月上升0.016，同比提高0.018。

基建投资继续反弹。2019年1-2月基建投资（不含电力）累计同比+4.30%，较20181-12月累计同比变动+0.5个百分点，延续回暖趋势。建安投资回暖支撑地产投资继续维持高景气。20191-2月房地产开发投资累计同比+11.60%，同比变动+1.7个百分点。由于1-2月购置土地面积累计同比-34.10%，同时房屋的新开工、施工和竣工面积累计同比分别为6.00%，6.80%和-11.90%，增速分别较去年同期变动+3.10、+5.30和+0.20个百分点，因此我们认为地产投资的高景气主要是来自于新开工以及建安方面的提升。虽然地产销售下滑依旧带来压力，但短期地产对于钢材需求依旧有很好支撑。制造业投资维持惯性增长，但未来面临下滑压力。2019年1-2月制造业投资同比+5.90%，增速较2018年1-12月累计同比变动-3.6个百分点，仍然维持惯性增长。但随着工业企业利润增速继续下行，制造业投资增速未来将面临下滑压力。

产量释放受抑制，库存进去快速下行通道。2019年3月第一周全国高炉产能利用率79.45%，较2月最后一周下降3.21个百分点，主要是为了避免节后高库存带来的价格压力，部分钢厂集中检修。另外由于唐山等区域采暖季限产效果不达预期，三月后限产将从严执行，也对产量形成一定的限制。需求目前释放良好，库存去化速度较快，当前钢材社+厂库较去年同期低8.68%，库存已进入快速下降通道，对钢价形成有效支撑。

投资策略：下游需求快速释放，库存处于快速去化通道，我们维持3月钢价震荡反弹的判断。从板块内相对收益的角度来说，我们认为福建和广东地区钢价仍然高于全国平均水平，同时原材料成本较低，区域内龙头钢企三钢闽光和韶钢松山占率高，成本控制能力强，盈利能力受钢价下跌影响更小，因此有望获得更大的超额收益，宝钢股份依托行业龙头地位，有较强的议价能力，盈利仍能保持较高水平。同时我们建议关注拟并购兴澄特钢，实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢。