聚集两会，军工配置价值凸显。两会顺利召开，我们第一时间发布了《2019军费增长7.5%打消市场疑虑，聚焦高景气领域》及《增值税率下调，业绩弹性可观》两篇“两会专题”报告，并建议关注军工国企改革投资机会。本周（03.04-03.10）军工指数上涨0.24%，行业排名17/29。我们在1月4日《逆周期，新景气》年度策略报告中强调，2019年军工将凸显配置价值。1）逆周期：在2019年宏观经济悲观预期下，军工较强的逆经济周期属性将凸显板块投资稀缺性。2）新景气：从子行业角度看，2018年航空板块的盈利增速最高、持续性较好，预计2019年仍将是行业景气度风向标。

两船合并预期升温，关注军工国企改革。根据3月7日航空界两会代表会议发言，航空工业作为首家国有资本投资公司试点，其改革方案正处于内部决策和上报国务院的关键阶段，并拟在年内发起设立中证军工龙头指数基金，军工国企改革有望加速。船舶方面，2015年以来中船工业和中船重工集团资本运作频繁，恰逢2019年两会召开的政策密集期，在3月6日中船科技停牌事件的催化下，市场对“两船合并”的关注度再次升温。我们认为若两船合并成功将对我国船舶业造成深远影响：1）减少两集团无效竞争：利于集中集团资源优势，减负增效，提升我国船舶业央企在国际市场的竞争力。2）提供国企改革新范例：2015年以来两船持续推进混合所有制改革，若合并成功不仅利于我国船舶行业产业结构优化，也将起到国企改革的示范作用。3）利好上市公司：相关上市公司未来有望继续通过集团资本运作承接更多优质资源，实现产业纵向延伸，进一步做大做强。

军费增长7.5%打消市场疑虑，预计军费将向装备采购倾斜。根据两会报告，2019年我国国防预算达1.19万亿元，同比增长7.5%。1）市场顾虑消除：经济增速放缓背景下，市场担忧军费增速有大幅下降的可能，而7.5%的增速好于市场预期。2）结构优化、执行率提升：我们认为军费将偏向装备采购和研发，未来装备费占比有望逐步提升至40%，随着“十三五”进入后半程，装备采购进入密集期，军费执行率也将提升。3）军费向“海空天+信息化”倾斜：2019年美国国防预算中，武器系统投入中航空占比达40%。我国“海空天+信息化”相对薄弱，政策也明确军费将向这些领域倾斜。

制造业增值税率下调，军工企业业绩弹性可观。根据政府工作报告，制造业等行业增值税率将由16%降至13%。1）作为价外税，增值税率调整时，主要通过行业间议价能力差异和附加税费影响企业利润。2）军工行业利润提升幅度接近8%：2017年军工行业实现归母净利润约130亿元。据我们测算，预计行业整体减税近10亿元，净利润提升幅度约7.7%。3）不同企业受益弹性不同：我们发现，盈利能力弱的企业受益弹性更大。而核心军工业务以军品为主，大多已享受国家军品免征增值税的优惠政策，边际影响较小。

选股思路与受益标的：1）业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马：中直股份、航天电器、内蒙一机、中航沈飞；2）行业景气上行、具有核心竞争力的优质民参军：菲利华、耐威科技、火炬电子、金信诺；3）国企改革：中航机电、航天电子、四创电子、中国动力、中国重工。