2月主流房企销售额同比-2%、低位有所改善，源于低基数及一二线回暖总体来看，2月主流50家房企单月销售金额4，248亿元，环比-19%，同比-2%、较前值上升8pct；单月销售面积为3，213万方，环比-16%，同比+0.4%，较前值上升15pct，2月成交同比低位有所改善，但略低于同期45城成交面积同比+3%的表现。累计来看，主流50家房企1-2月累计销售金额9，451亿元，同比-6%，较前值上升4pct；累计销售面积为6，956万方，同比-9%，较前值上升6pct，表现略弱于同期45城1-2月销售面积同比-0.2%。2月单月销售同比低位有所改善，主要源于：1）18年1季度整体处于低基数区间；2）部分一二线城市年后市场有所回暖带动成交边际性改善。18年主流房企销售表现优异，行业集中度迅猛提升，Top10房企全年销售额集中度从去年同期24.2%跳增至26.9%，+2.7pct，依然维持“融资、拿地和销售”三重集中度提升逻辑。

单月销售碧桂园第一，万科、保利列位二三，一二线房企表现相对较好从单月销售来看，碧桂园销售排名第一，万科、保利分别位列二三。其中，碧桂园590亿元（YOY+8%）、万科433亿元（YOY+22%，网签口径）、保利229亿元（YOY+6%）、恒大210亿元（YOY-56%）、融创180亿元（YOY-6%）、绿地155亿元（YOY+12%）、新城119亿元（YOY+36%）、阳光城84亿元（YOY+85%）、招蛇83亿元（YOY+15%）、金茂80亿元（YOY-43%）、中南79亿元（YOY-2%）、金科79亿元（YOY+50%）、富力70亿元（YOY+20%）、旭辉70亿元（YOY+2%）、金地67亿元（YOY+46%，网签口径）、蓝光48亿元（YOY-1%）等。2月三四线成交继续下行，对应三四线布局龙头房企销售趋弱，而一二线布局房企万科、金地、阳光城等销售同比表现仍相对较好。

累计销售碧桂园继续领跑，万科稳居第二，销售破千亿房企9家，同比持平从累计销售来看，碧桂园继续蝉联第一，万科、恒大位列二三。其中，碧桂园1，050亿元（YOY-15%）、万科922亿元（YOY-11%，网签口径）、恒大642亿元（YOY-13%）、保利565亿元（YOY+6%）、融创420亿元（YOY+2%）、绿地315亿元（YOY+10%）、新城229亿元（YOY+20%）、招蛇201亿元（YOY+6%）、阳光城201亿元（YOY+50%）、金茂183亿元（YOY-40%）、金地174亿元（YOY+37%，网签口径）、中南166亿元（YOY+14%）、旭辉160亿元（YOY-5%）、金科153亿元（YOY+17%）、富力139亿元（YOY+12%）、蓝光117亿元（YOY+16%）等。1-2月房企销售表现继续分化，其中排名靠后房企表现略有低迷，而一二线蓝筹房企表现仍较不错，比如华润、阳光城、金地、新城等一二线&强三线布局房企仍有同比20%以上增长。

投资建议：2月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳，维持“推荐”评级2019年中，在政府重心由去杠杆向稳经济转变过程中，我们预判地产总量政策将逐步趋松，并且低库存将预示供给松先于需求松，近期资金松正逐步验证，有利于资金敏感性房企报表修复以及业务扩张，而需求松则预计通过一二线“一城一策”和三大城市圈发展规划实现结构性放松提振需求，由此对冲三四线的棚改缩减而削弱需求，目前一二线城市已经处于“市场底、资金底和政策底”的三底叠加阶段，有利于一二线布局房企的销售弹性。目前AH股主流房企19PE估值仅5-8倍，目前主流房企NAV折价20-50%，均表明估值仍处于估值低位，主要推荐：一二线龙头：金地集团、万科、招商蛇口、融创中国、保利地产；二线蓝筹（资金放松受益型）：新城控股、中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展。