投资要点

本周观点：

国内创新药市场化速度快、定价适宜， 产业发展进入正循环。 本周首个国产 PD-1 产品君实生物的拓益定价公布， 7200 元/240mg（支）、 年治疗费用 18.72 万元、实际年负担 9.36 万元使得国内 PD-1 产品价格远低于其余国家和地区， 国内适用 PD-1 的肿瘤患者长期受益。 单抗、免疫检查点药物海外销售规模大、 用药金额高， 2019 年随着国产 PD-1 单抗、 国产生物类似药等一大批优质价美药品的上市， 本土创新药有望凭借良好的疗效和具备竞争力的定价获得较为可观的市场份额， 快速放量销售，使得产业进入投入-产出的正向循环。长期看好研发创新趋势， 看好恒瑞医药、复星医药、药明康德等。

展望未来三年，短期结构调整，长期回归医疗本源。 研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。 （1）研发创新： 创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。 医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。 关注药明康德、泰格医药等。 （2） 消费升级： 医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。 看好爱尔眼科、智飞生物等。 （3） 制造升级： 仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。

行业热点聚焦： （1） 2019 年 1 月 7 日，君实生物宣布 PD-1 单抗拓益的价格确定为 7200 元/240mg（支），合 30 元/mg，年治疗费用 18.72 万元。符合条件的患者使用 4 个周期拓益后可获 4 个周期的药品援助，患者实际一年用药负担约为 9.36 万元。 （2） 《疫苗管理法（草案）》已经国务院常务会议讨论通过，并自 2019 年 1 月 4 日起至 2 月 3 日征求公众意见。（3）2019 年 1 月 7 日至 1 月 10 日， J.P.摩根健康产业大会在美国旧金山举行。

重点公司动态： 1、 【美年健康】 截至 2018 年 12 月 31 日，公司回购股份数量为 5,607,000 股，占公司总股本的 0.180%，其中最高成交价为 15.48元/股，最低成交价为 14.15 元/股，合计支付的总金额为 83,502,495.84 元（不含交易费用）。 2、【安科生物】 公司董事吴锐先生、王荣海先生、范清林先生在减持期间内均未减持公司股份。 3、【复星医药】 重组抗 VEGF人源化单克隆抗体注射液用于湿性年龄相关性黄斑变性和糖尿病性视网膜病变适应症治疗临床试验获批。四价流感病毒裂解疫苗获得临床试验批准。4、【华海药业】 替米沙坦氢氯噻嗪片拟纳入优先审评程序。 5、【我武生物】 全资子公司上海我武干细胞科技有限公司引进冯慧娟、冯志娟、李传海、陈泳、冯驹五位自然人投资方以现金方式进行增资，合计 13,650 万元，其中新增注册资本 4,095 万元。公司放弃优先增资权，本次增资完成后，我武干细胞注册资本由 15,000 万元增加至 19,095 万元，公司持有我武干细胞的股权变更为 78.5546%。 6、【安图生物】 全资子公司安图实验仪器（郑州）有限公司于收到全自动化学发光免疫分析仪的《医疗器械注册证》。7、【华东医药】 环孢素软胶囊首家通过仿制药一致性评价。 8、【普利制药】 2018 年预计实现归母净利润 16,729 万元–18,205 万元，比上年同期增长 70% -85%。注射用阿奇霉素获得德国上市许可。 9、【润达医疗】 截至 2019 年 1 月 9 日，控股股东、实际控制人刘辉先生、董事兼副总经理仝文斌先生、董事会秘书兼副总经理陆晓艳女士合计增持公司 A 股股份1,132,809 股，占公司总股本的 0.2%，增持金额合计人民币 10,473,217.44元，增持金额过半。 10、【上海医药】 氢氯噻嗪片首家通过仿制药一致性评价。

一周市场动态：对 2019 年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-1.1%，同期沪深 300 收益率 2.8%，医药板块跑赢沪深 300 约 3.9%。本周医药生物行业上涨 0.99%，沪深 300 上涨 1.94%，医药板块跑输沪深300 约 0.95%，处于 28 个一级子行业第 27 位。除医药商业和医疗服务外其余子板块均上涨，其中中药子板块涨幅最大，为 1.86%；医疗服务子板块跌幅最大，为-0.73%。以 2019 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 18.55 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 12.05 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 54%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 24 倍 PE，低于历史平均水平（37 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 45%。