随着科技巨头涌入，ToB市场挟着产业互联网的名头重归视野，赛道拥挤。在规模效应未显、渠道壁垒丛立、产品未必为王的B端市场，曾有涉足的巨头们若又是以常规竞争者身份进入，未必能变革自我与行业。在科技消费力趋缓的今天，我们认为投入建设科技基础设施（Tech-as-a-Service）才是一条输出技术、重塑市场、获得长周期回报的康庄大道。尤其是2019年5G等基础设施新技术的落地，为产业带来充分的革新机会，行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等细分领域有望首先迎来机会。

支撑评级的要点

行业向ToB端躁动的原因在于对ToC端增速放缓的焦虑。云计算给科技巨头尝到B端（含政府客户）的甜头，也为“平台+行业”的竞争格局探索了道路。巨头在大力建设云平台的同时实现了政府等典型市场的突破。新竞争格局下产业蛋糕做大的合理路径在于发掘中型企业市场，这依赖于科技巨头的技术输出、对下游施加的影响力以及生态建设。

通过对核心技术和平台能力的塑造，科技巨头可以携手有行业经验的玩家实现端到端的解决方案，我们称之为科技基础设施（TaaS）。TaaS不仅包括硬件，也包括端到端的行业经验。

在ToC市场已经有典型的基础设施来解决用户支付、出行和O2O等需求，在ToB端机会则隐藏在行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等领域。尤其是5G技术商用预期在2019年获得实质突破，传统的IT基础设施与TaaS叠加将成为这些细分领域的强效助推剂。

在A股整体下跌29.7%的2018年，计算机行业跌幅21.3%领先市场，位居第二。在上半年最大涨幅超23.0%的情况下与外部压力不期而遇，回吐全部涨幅。预计行业净利润增速2018年在12%左右，2019年在10——15%之间。对应2018和2019年末的估值在45X和40X左右，仍然与增速有较大背离，在科创板等投资建设落地的情况下还可能迎来新的估值泡沫风险。整体上看好行业过去三年来估值消化过程后的增速相对优势，可发掘科技基础设施中云、信息安全等细分领域机会。

评级面临的主要风险

科技基础设施投建不及预期；海外科技压制政策持续；科创板投资机会不及预期。

重点推荐

从观察到的行业订单等先验性数据看，上半年在信息安全、自主可控领域、政务云可能机会显现；而下半年随着5G商用推进，边缘计算和智能网联汽车等产业链机会将更为确定。个股方面，行业云领域推荐紫光股份、太极股份、恒生电子；边缘计算领域推荐易华录、超图软件；信息安全领域推荐启明星辰、美亚柏科；智能驾驶领域推荐四维图新。