行业重点数据

11月份，全社会用电量5647亿千瓦时，同比增长6.32%。1-11月，全社会用电量累计6.22万亿千瓦时，同比增长8.5%。截至11月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.75亿千瓦，同比增长5.2%。1-11月全国发电设备平均利用小时为3518小时，比上年同期增加103小时。水电平均利用小时为3358小时，比上年同期增加60小时；火电平均利用小时为3946小时，比上年同期增加175小时；核电平均利用小时为6791小时，比上年同期增加287小时；风电平均利用小时为1891小时，比上年同期增加139小时。

1-11月天然气累计产量1438亿方，同比+6.6%；10月单月产量143亿方，同比+10.1%。1-11月天然气累计进口量8182万吨，同比+34.5%；11月单月进口量915万吨，同比+39.8%。进入供暖季后全国LNG均价受大幅降温影响12月上旬价格拉升至5000元/吨以上，但由于供需矛盾的缓解，气价12月中下旬回调至相对稳定位置，但同比去年同期大幅下跌。而管道气方面全国范围内终端价格持续推进旺季价格调整，涨幅为0.2-0.6元/方。我们认为终端顺价的推进和现货LNG补充需求的下降以及LNG价格的同比下降都有望缓解城燃公司的成本压力。

关注火电板块内轮动

在煤价回落和发电量数据超预期等多种因素驱动下，龙头火电华电国际走出了一波强势行情，华能国际则是亦步亦趋。煤价下跌料将是明年火电板块最强催化剂，火电龙头股仍望有较好表现，也应当关注叠加个股利好的区域性标的，如受益蒙华铁路的长源电力和受益电力外送电的内蒙华电，以及目前估值仍然较低股息率较高的华能国际H股。

核心组合

推荐电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信，建议关注电力组合：华能水电、国投电力、东方电气。建议关注天然气组合：新天然气、广汇能源、深圳燃气。