投资策略： 本周上证综合指数下跌 0.47%，钢铁板块下跌 1.52%。十一月经济数据出炉，整体符合我们 417 之后判断，即地产投资依然保持韧性，当月新开工面积进一步上扬至 21.7%，对冲基建投资疲软。而在上月钢价却出现大幅回落，主要在于行业采暖季限产低于市场预期，几乎完全没有得到执行。供给增加是导致价格回落的核心原因，由于工业品边际定价，边际供需些许变化会带来价格极大波动，钢铁盈利经历了超高盈利向正常回归的过程。对于后期需求端，地产投资我们依然保持乐观，在利率偏低的情况下，明年地产销售面积下滑幅度有限，由于库存偏低，投资将超出销售端表现，我们预计依然可以保持 5%以上增速。同时基建投资将出现回升，但幅度目前仍需关注后期财政政策变化。具体黑色金属的不确定主要来自于供给侧限制性政策变化，大方向上限制性政策或逐步转向退出，但在节奏上仍有很大的不确定性。本周唐山地区限产又有反复，导致钢价近期随着限产节奏进行波动。在需求稳态的基础上，后期供给端决定了钢铁盈利水平。我们预计即使限产退出后钢铁盈利会出现正常化过程，但本轮周期并没有驶入资本开支阶段，企业盈利仍可维持合理水平。板块估值阶段性或有恢复机会，可以关注的标的如宝钢股份、马钢股份、 方大特钢、三钢闽光、攀钢钒钛等；

国内钢价： 本周钢价震荡盘整。 周初钢价弱势回调， 成交趋弱， 下半周随着房地产融资放松政策及宏观经济数据公布， 期现均开始反弹， 成交随之回暖。 从最新公布的 11 月数据来看， 投资、新开工数据依旧亮眼， 基建也有企稳迹象， 整体需求仍处于韧性之中； 供给端由于空气污染加剧， 徐州、邯郸地区均要求加强停限产， 唐山市也印发《“决战 20 天、打赢蓝天保卫战”强化管控工作方案》的通知， 环保政策面近期明显收紧， 具体执行情况仍需继续观察。 在需求相对稳定的情况下， 后期钢价重新趋势性上涨取决于冬储和供给明显收缩；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 23.28 万吨，较上周下降 0.74 万吨，热轧库存 25.62 万吨，周环比上升 0.04 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 795.57 万吨，环比减少 1 万吨。 本周社会库存在上周加速去化后趋于停滞， 厂库在产量大幅下降 38.63 万吨基础上仍小幅增加 2.29万吨， 钢贸商及终端采购均出现下滑。 周内钢价随着限产政策反复再次波动， 全国建筑钢材周平均成交量低于上周， 下游终端用户观望情绪增加。随着天气逐渐转冷， 需求季节性转弱或使得社会库存开始累积；

国际钢价： 本周国际钢价下跌。 美国地区钢价继续企稳， 截止 12 月 8 日止当周， 美国粗钢产量 187.6 万净吨， 2018 年累计粗钢产量 8940.4 万净吨，产能利用率为 78.2%， 同比增长 5.9%， 目前供需基本面无明显变化， 预计后期钢价继续企稳； 欧洲市场板材价格小幅下跌而长材企稳， 虽然在美国对钢铁和铝产品征收 232 进口关税后， 欧盟引入进口配额制对进口金属产品进行管制， 但区域内需求低迷， 钢价持续处于震荡调整中；

原材料： 本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 730 元/吨，周环比上升 20 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 498 元/吨，较上周持平。普氏指数（ 62%） 69.9 美元/吨，周环比上升 2.95 美元/吨。 本周日均疏港量周环比下降 1.07 万吨至 267.75 万吨， 幅度趋缓， 高炉产能利用率较上周下滑 0.23 个百分点至 75.44%， 钢厂铁矿石库存持续去化中。 周内矿价继续反弹， 但考虑到钢价仍处于震荡调整中， 钢厂对原料采购保持谨慎态度， 而近期发货量及到港量均有所回升， 预计后期矿价继续反弹幅度有限；

行业盈利： 本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格走高带动原材料端小幅上涨，而钢价多弱势下跌，行业吨钢毛利多呈下跌态势， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利上升 13 元/吨，毛利率上升至12.80%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 21 元/吨，毛利率下降至 0.89%；螺纹钢(20mm)毛利下降 120 元/吨，毛利率下降至 18.46%；中厚板(20mm)毛利下降 23 元/吨，毛利率下降至 7.69%；