【水泥玻璃周数据】

水泥价格持平，后续以平稳为主。全国水泥均价449元/吨，周环比持平。本周全国水泥市场价格环比持平。12月初，国内水泥市场受雨雪天气影响，市场成交有所减弱，但受益于错峰生产和环保限产，整体库存水平仍然偏低，水泥价格继续保持小幅上扬趋势。进入12月中下旬价格再继续上涨动力不足，近期多数地区最后一轮推涨受天气因素影响已暂停，后期可能会再报涨，考虑到库存逐渐增加以及临时停产生产线复产，供应短缺缓解，价格实际执行上调的可能性不大。全国水泥库容比48.6%，周环比+1.94%，其中长江流域库容比44.6%，周环比+4.0%，两广地区42.5%，周环比持平，泛京津冀库容比45.9%，周环比+3.26%。

高低价区域价差收窄。全国白玻均价1614元，周环比+10元。库存3119万重箱，周环比-28万重箱。本周新增冷修两条。

【周观点】11月基建增速继续上行，地产新开工依旧高增长，验证此前草根调研结果。今冬至明年上半年前端建材的需求有望持续旺盛，应超市场悲观预期，业绩应向上修正，水泥、防水材料等有望迎来反弹，推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥、东方雨虹、凯伦股份、科顺股份等。

中期经济仍处于筑底阶段，投资稳定器已经开始发挥作用，但估值反应了较为悲观预期。股价弹性驱动因素主要来自于宏观供给面的好转，包括制度更加友好。国内政策利好频发，货币供应宽松和资本市场监管制度的放松，以及宽信用的多种举措下，整体反弹仍将继续。我们推荐，受益于质押问题和融资环境缓解的东方雨虹等，受益于区域基建的冀东水泥等。

长期来看，建材各细分行业格局持续改善，龙头增长较为确定。继续推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材、旗滨集团、中国巨石、兔宝宝、帝欧家居、凯伦股份、雄塑科技、惠达卫浴、坚朗五金等龙头公司。

【行业细分观点】

1、水泥：供给限制消除，库存略升。全国水泥均价449元/吨，周环比持平。本周全国水泥市场价格环比持平。12月初，国内水泥市场受雨雪天气影响，市场成交有所减弱，但受益于错峰生产和环保限产，整体库存水平仍然偏低，水泥价格继续保持小幅上扬趋势。进入12月中下旬价格再继续上涨动力不足，近期多数地区最后一轮推涨受天气因素影响已暂停，后期可能会再报涨，考虑到库存逐渐增加以及临时停产生产线复产，供应短缺缓解，价格实际执行上调的可能性不大。

11月基建增速继续上行，地产新开工依旧高增长，验证此前草根调研结果。近期各地空气质量明显下降，环保错峰或将加强。今冬至明年上半年前端建材的需求有望持续旺盛，应超市场悲观预期，业绩应向上修正，水泥板块有望迎来反弹，推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥等。

整体经济趋弱的同时投资稳定器已经开始发挥作用，明年基建向上、地产也在加紧开工，但受制于宏观高杠杆率、金融低利率和实业得高产能利用率、低库存，波动会远小于前几轮周期。中期看好基建稳增长，继续推荐冀东水泥。

长期来看，2020年之前需求缓慢下降，供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升，产能利用率维持高位，盈利中枢较过去抬升而波动性下降，高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显，水泥股的估值水平将得到提升，尤其是龙头企业，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。

2、玻璃：高低价区域价差收窄，冷修生产线将增加。全国白玻均价1614元，周环比+10元。库存3119万重箱，周环比-28万重箱。本周新增两条冷修。周末浮法玻璃产能利用率为70.58%；环比上周上涨-0.59%，同比去年上涨0.61%。在产产能93570万重箱，环比上周增加-780万重箱，同比去年增加2946万重箱。周末行业库存3119万重箱，环比上周增加-28万重箱，同比去年增加20万重箱。周末库存天数12.17天，环比上周增加-0.01天，同比增加-0.31天。短期价格维持平稳至年底。中期来看，需求继续下降，供大于求，随着价格缓慢下跌进入亏损区间，今年一直延迟冷修的产能将进入冷修周期。长期重点推荐旗滨集团（南方格局集中，快速拓展下游深加工），关注金晶科技、南玻A。

3、玻纤：近期国内玻璃纤维下游市场需求存转淡迹象，虽合股纱类产品货源相对紧俏，但整体走货略放缓，市场竞争力加大，厂家各型号无碱粗纱市场价格小幅下调，近期风电纱走货较好，库存增长幅度不大。目前，主要产品2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在4800-4900元/吨不等；厂家电子纱G75发货量相对减少，厂家电子纱G75市场成交价格有一定下滑，主流价格维持在11600-11800元/吨，不同客户价格略有差别，大客户可优惠。A级品，含税出厂价格，木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。近期下游市场需求平稳，池窑企业订单成交尚可。走货主要区域是山东及江浙地区，多数电子纱厂家自用。

长期来看，风电复苏，新能源汽车带动汽车轻量化，以及欧美地区基建的刺激，玻纤的整体需求稳步增长，随着中美贸易摩擦缓和，未来贸易摩擦的影响或降低。其次，随着玻纤下游应用领域不断拓展，同时钢铁等竞争产品维持高位，有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显，市占率仍有提升空间。长期重点推荐中国巨石、中材科技，关注长海股份。

4、装修建材：看好龙头长期竞争优势，关注原料成本下行。1）地产销售面积增速连续为负，需求继续回落：2018年前11月地产销售面积同增1.4%，增幅继续收窄，11月单月同比下降5.1%，连续3个月同比下降，需求继续回落；前11月建筑及装潢材料零售额同增8.1%，11月单月同比增长9.8%，增速有所回升；受到地产需求下行影响，经销零售端收入增速下降明显，预计Q4收入端增速回落趋势仍会延续；工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下，收入快速增长趋势有望延续，但对地产客户的价格传导和资金账期方面仍然较弱。2）关注原料成本下降，中长期看好龙头集中趋势：短期来看，需求端地产下行预期预计仍会对未来业绩预期和板块估值带来影响，近期大型房企融资进一步放松，地产新开工高增长将更加持久，提振地产前端建材品类需求。而成本端近期随着原油等上中游原料价格下降，中游制造成本压力预计将得到缓解，企业盈利后续有望改善。从估值来看，目前多个消费建材龙头估值普遍处于历史估值区间的下限水平，建议关注超跌龙头反弹机会和受益原料价格下降的弹性品种；中长期来看，我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化，龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低，“大行业、小公司”的特征依然明显，龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额；看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑，重点推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。3）考虑增长和估值，关注优质高成长、估值性价比高的个股品种，重点推荐帝欧家居（地产大客户拓展增量，规模效应+产品结构升级增利，业绩增长强劲），同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股，如雄塑科技、凯伦股份、三棵树等。