本周观点：从土地供应角度看未来房价稳定性

本轮周期土地供应偏紧， 因此库存或难以回到历史高位， 低供应下房价或将具备一定程度支撑。 房地产库存最终来源是土地供应， 本轮周期土地端供应的偏紧将制约销售端库存的累积， 预计本轮房地产周期库存难以回到历史高位。 上一轮周期， 土地供应大于同期销售面积， 叠加库存位居高位，房价出现较大幅度回落， 而 2016 年至今住宅用地供应建面仅占同期销售面积的 65%左右，意味着本轮土地供应偏紧，叠加目前处于低位的库存，有利于房价维持稳定。投资建议： 板块中期底部或已探明， 龙头房企估值修复有望持续。 在地产行业总量数据回落的趋势下， 政策端或继续加码收紧的概率已不大，近期流动性层面较前期已出现明显缓解， 部分城市个人住房按揭贷款利率开始回落， 板块中期底部或已探明。 龙头房企估值修复有望持续，建议关注防御和相对收益兼备的龙头标的：万科 A、保利地产、 新城控股、金科股份、 华夏幸福及招商蛇口。

楼市动态：销售低于去年同期水平，库存、去化同比上升

销售端： 新房端， 截至本周 41 城住宅累计成交 2.25 亿平，同比降低 0.9%。分城市等级来看，一二三线城市累计成交同比增速分别为-5.3%、 -2.0%、 1.7%。二手房端，截至上周 16 城累计成交 6273.5 万平，与去年同期相比降低 9.4%。库存端： 根据我们覆盖的 15 个大中城市地方房管局披露的数据， 本周总体城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为 21.0%、 28.8%、 15.5%、 17.9%。去化周期： 根据我们所覆盖的 15 个大中城市地方房管局披露的数据，截至本周末， 全部城市及一二三线城市 12 周移动平均去化周期分别为 41.3 周、 45.8 周、30.4 周、 47.8 周，同比增速分别为 15.2%、 17.1%、 22.3%、 4.7%。

土地市场： 近期供应、溢价率上行， 需求下行

根据 Wind 披露的 100 个大中城市土地交易数据，百城土地供应建筑面积四周滚动同比增加 22.0%，环比增加 50.9%；成交建筑面积四周滚动同比降低22.1%，环比降低 33.5%；成交总价四周滚动同比降低 24.8%，环比降低 9.7%；溢价率 13.4%， 上上周为 6.8%； 从供需关系来看，近四周成交建面与供应建面比值为 45%。