数据处理：自7月开始，我们取样跟踪各直播平台礼物收入、弹幕数、开播类型数据，做出汇总分析。其中7-10月采用取样数据，频率为每月2-3次；11月以后采用每天数据汇总，可能存在一定误差。数据来源于小葫芦直播数据监测，涵盖绝大部分直播平台相关数据，包括YY、虎牙、斗鱼等27个直播平台（未包含陌陌）。

核心观点

直播平台流水增长强劲，集中度保持稳定。根据我们数据监测，11月直播平台日均流水合计1.23亿，较10月增长20%，较9月增长13%，主要由于本月直播平台活动及赛事推动，如斗鱼“年度盛典全站争霸赛”、“音乐盛典”、KPL秋季赛等。前五大平台日均流水均有提高：YY（日均流水3253万，qoq+11.1%）、虎牙（日均流水1739万，qoq+15.6%）、火山（日均流水1737万，qoq+14.4%）、斗鱼（日均流水1117万，qoq+66%）、映客（日均流水751万，qoq+19.7%），CR5维持70%，较上月基本持平。单主播日均收入方面，前五大平台差距较大：YY（日均收入1018元）、映客（日均收入376元）、火山（日均收入316元）、虎牙（日均收入179元）、斗鱼（日均收入144元），泛娱乐直播更为吸金、效率更高。本月网易CC仍保持增长强劲，11月日均流水412万，环比增长36%，自8月起连续保持高增速，百度指数持续上升，游戏直播成为网易生态圈的重要一环。

全民直播、游戏直播开播量居前，直播平台活跃度小幅增长。从日均开播数上看，11月直播平台合计日均开播数量54.7万，其中：快手（13.6万；占比25%）、虎牙（9.7万；占比18%）、斗鱼（7.7万；占比14%）、火山（5.5万；占比10%）、YY（3.2万；占比6%）、映客（2.0万；占比4%）；全民直播和游戏直播开播量显著高于泛娱乐平台。11月份平台日均弹幕数1.47亿，环比增长4.8%，前五大平台日均弹幕数：虎牙（3340万）、斗鱼（2470万）、YY（2399万）、火山（1453万）、快手（883万），游戏直播平台活跃度居前，YY活跃度增长较为强劲。

日均开播数据上，王者荣耀、吃鸡、英雄联盟题材持续霸榜。11月日均总开播数28.1万，其中王者荣耀11.9万，占比42%，“吃鸡类游戏”9.3万，占比33%（手游占比26%，PC端占比7%），英雄联盟3.1万，占比11%，前三大游戏类型合计开播数占比86%，相对稳定。

投资建议与投资标的

泛娱乐直播流量饱和，游戏直播流水及活跃度增长稳定。长期来看，游戏直播用户数仅占国内手游受众的23%（5.5亿手游用户计），“游戏引流，泛娱乐变现”的模式也更为成熟，游戏直播具有较大发展潜力。此外，未来游戏版号放开，新游供给量恢复也将对游戏直播流量有所提振。建议关注：虎牙（HUYA，未评级）、哔哩哔哩（BILI，未评级）、陌陌（MOMO，未评级）。