持续高压及供给侧改革推进，化工子行业大部分延续较高景气。从投资角度，在建工程增速回升。我们维持行业强于大市总体评级。

主要观点

行业维持高景气，毛利率同比略有下降：2018年前三季度，化工板块营业收入合计达34，358.44亿元，同比增长18.46%；归母净利润1，568.51亿元，同比增长46.50%；板块毛利率、净利率分别为18.63%%和5.24%，毛利率同比略下降0.42个百分点，净利率创近年新高；ROE为8.91%。行业总体仍维持较高景气状态，不过三季度部分产品价格回落，使得盈利能力同比环比均略有下滑。

在建工程增速回升：2018年前三季度化工行业在建工程3，581.17亿元，同比上升31.34%。剔除涤纶板块的在建工程数据后，2018年前三季度化工行业在建工程为2，639.31亿元，同比小幅上涨2.39%。为2015年以来首次转正，显示行业扩产投资已经开始。

四个维度筛选子行业：石油贸易、涤纶等的营业收入和归母净利润同比增长超过30%，成长能力较好；以毛利率和ROE的增长作为盈利能力的判断，磷肥、农药、涤纶、无机盐、合成革、纯碱、民爆、纺织化学用品、氮肥、氟化工、轮胎、氨纶等的盈利能力继续提升；以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，钾肥、氯碱、纯碱、复合肥、氮肥等行业向好；从投资支出方面看，涤纶、民爆用品、钛白粉、氨纶、聚氨酯、粘胶等行业在建工程增速较快。

投资建议

维持行业强于大市评级。三季度总体来看，行业内部出现分化，部分产品价格回落，但大部分子行业仍处景气高位。我们维持行业强于大市评级，判断行业集中度在持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注：

PTA-涤纶产业链：产业链延续高景气，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，几家企业大炼化项目进展顺利，预计将于2018年底陆续投产贡献业绩，届时PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

供需格局持续向好的子行业与个股。农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，建议关注广汇能源；油价、气价持续走高，煤化工优势凸显，重点推荐华鲁恒升；染料行业产能受环保影响重大，重点推荐浙江龙盛；多个新项目顺利推进，关注万华化学。

成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料等；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得。植物生长调节剂行业准入壁垒高，推荐国光股份。