双焦引领黑色系反弹。节后黑色系受央行降准以及相关督察区域多地出台采暖季限产政策影响整体有所反弹,原材料涨幅优于成材。周内双焦反弹力度最大,焦煤、焦炭主力合约环比上涨8.09%、11.80%,铁矿、螺纹、热卷和动力煤主力合约环比上升3.94%、4.11%、1.60%、4.58%。从持仓量上看,节后黑色系各品种持仓大幅增加,焦煤、焦炭、铁矿环比上周持仓大幅增加53.03%、24.69%、31.11%,螺纹、热卷、动力煤持仓环比上周增加8.37%、19.04%、15.61%。

焦煤库存略降,焦炭厂库偏低,开工率回升。京唐港、日照港炼焦煤库存分别为173.1万吨、18万吨,京唐港库存下降12.39万吨,日照港库存增加11.4万吨;天津港、连云港、日照港焦炭库存分别为55万吨、5万吨、88万吨,天津港、日照港库存分别增加4万吨、2万吨,连云港库存下降1万吨,国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数降至7.9天。铁矿石港口库存环比下降163万吨至14357万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为68.65%,唐山高炉开工率回升至61.59%。钢材社会库存下降19.34万吨,钢厂库存下降28.77万吨,沪线螺采购量周环比增加3.08%至38998.2吨。

螺纹利润维持高位。钢坯周内上涨40元,双焦、铁矿价格坚挺,钢厂整体利润略降。螺纹模拟毛利润为1030元/吨,毛利率为26.25%;热卷模拟毛利润为544元/吨,毛利率为15.14%;冷轧毛利润为344元/吨,毛利率为8.41%;中厚板模拟毛利润549元/吨,毛利率为14.66%。

每周观点:节后首周钢材库存去化明显,整体来看绝对库存仍处于低位,全国237家建材贸易商日均成交再次超过22万吨,同时上周开工率有所回升,节后产销数据较好。当前期现价差较大,后续如若唐山等钢铁重镇限产不及预期的情况下,钢材现货价格恐将向期货靠拢。需求端,住建部声称今年棚改项目已完成9成,4季度房地产投资增速与新开工增速均有下滑可能。按照传统惯例,北方11月之后受天气因素影响逐渐停工,在近期赶工期之后11月或将面临需求拐点。截止上周五钢铁板块相对估值0.77,处于波区间中高端,后续跟随大盘波动概率较大。

投资建议:当前行业的逻辑在于下半年基建需求是否能企稳对冲宏观政策微调下可能更为严厉的地产调控,以及钢铁供给端是否能够在环保限产下再度压缩,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。