事件:国家邮政局公布2018年9月快递行业运行情况,9月份,全国快递服务企业业务量完成44.8亿件,同比增长24.1%;业务收入完成531.1亿元,同比增长18.5%;1-9月,全国快递服务企业业务量累计完成347.4亿件,同比增长26.8%;业务收入累计完成4246.3亿元,同比增长24%。 点评:

量:9月增速环比回落1.6pts,基本符合预期。9月份快递业务量同比+24.1%,增速环比8月下降1.6pts,增速回落的主要原因我们认为主要来自线上网购规模增速的逐步放缓,2018年上半年与1-8月的累计增速分别为29.8%与28.6%,尽管线上增速放缓,但仍保持接近30%的较高增速,我们预期全年的的快递业务量增速有望保持在25%+。9月份之后伴随双十一、双十二等各大电商节的到来,行业将迎来旺季高峰。

价:同比跌幅略有扩大,关注旺季提价。9月份快递行业整体单价水平为11.85元,同比-4.6%,环比-0.5%。分专业看,9月份同城、异地、国际件平均单价分别同比+3.03%、-3.58%、-34.79%,单价走势符合我们前期低位徘徊的判断。短期双十一旺季临近,我们密切关注快递公司提价,近日,中通官网宣布从2018年11月11日起在全国范围启动旺季中转费和派费调节机制,这是继9月21日宣布调整部分地区快递费用(主要提派费)后中通第二次宣布调价。考虑到旺季各项成本上升,旺季前提价为各家快递公司往年惯例(淡季价格逐步回落),而今年旺季价格能否继续回落仍待观察,中转费提升若能持续将直接贡献公司业绩。对于行业单价中期走势,我们认为随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升,未来快递单价的下行空间有限,同时由于通达系同质化竞争激烈,我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。

竞争格局:龙头企业份额持续提升。9月份,快递品牌集中度指数CR8为81.4,与8月份持平,同比提升3.2pts。从我们跟踪的行业龙头快递公司经营数据,其每月业务量增速均超行业增速,表明二三线快递企业在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额,市场份额向第一梯队快递企业集中。

投资建议:尽管快递行业增速进入换挡期,但受益于网购的持续高速增长,我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长,18年重点关注需求端的变化,如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求,另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖;短期关注龙头快递企业提价节奏与双十一的旺季催化,标的上我们重点推荐持续高增长的韵达股份,长期看好商务件龙头顺丰控股,关注份额逐步回升的申通快递和圆通速递。