基本面

动力煤:本周秦皇岛动力煤价格继续上涨,秦皇岛5500大卡动力煤最新报价644元/吨,较上周上涨10元/吨。尽管本周六大电厂平均日耗62.3万吨/天,同比下降14.6%,但从重点电厂耗煤量来看,同比增长7.9%,由于重点电厂装机容量占全国一半,表明煤炭需求整体依然较好,而供给方面,受环保、安监等因素影响,煤炭供给释放受限,产地煤矿库存维持低位,煤炭供求仍然处于紧平衡的状态,产地煤价保持坚挺。产地煤价坚挺叠加公路运费上涨导致港口煤价稳中有涨。10月,冬储需求上升将进一步推升煤价,预计四季度煤价将继续维持高位。

焦炭:本周河北邯郸及山西地区部分钢企对焦炭采购价进行第三轮提降,主产地焦炭价格普遍落实200-300元/吨的降幅,目前徐州复产以及汾渭平原环保力度趋于宽松,产地焦企开工增加,焦企和钢企的库存持续积累,短期焦炭市场整体偏弱运行,后续观察供暖季钢厂和焦化厂限产情况。炼焦煤:本周炼焦煤价格整体保持平稳。需求方面,受焦炭价格下行影响,钢焦企业采购的积极性降低,而供给方面,受环保检查以及部分地区煤矿工作面搬迁影响产量受限,供求整体相对平衡,短期煤价仍以稳为主。

油价上涨提升市场对煤炭板块风险偏好。国庆假期期间,布伦特原油价格大涨3.14%,报收84.11美元/吨,尽管短期来看,油价上涨对煤价提振作用有限,但有助于提升市场对能源股的风险偏好,从中长期来看,如果油价持续处于80美元/吨以上,将刺激煤化工企业的投资热情,增强市场对中长期煤价的信心,进而提升对煤炭板块的估值。

投资建议:

当前时点,煤炭板块业绩确定性高,估值有优势,进可攻退可守,四季度的催化因素将主要来自于:1、油价大涨带来的能源板块整体估值提升;2、恶劣天气导致煤价超预期上涨。个股方面,建议重点关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业。中国神华18年PE仅为9倍,按照40%的分红率测算,目前股息率4.44%;陕西煤业18年PE8倍,按照40%的分红率测算,目前股息率5%,且公司推出50亿回购计划,回购价格上限10元,目前股价距离回购上限仍有15%的空间。