平安观点:

配额制+绿证呼之欲出,有望开启可再生能源新纪元。截至2017年底,全球33个国家采用了国家或州/省级可再生能源配额政策,32个国家采用了国家或州/省级可交易绿色电力证书政策,其中16个国家同时采用了配额制和绿色电力证书政策,美国、英国、澳大利亚是同时实现配额制和绿证的典型代表。我国长期以来采用固定电价制度,推动了风电、光伏装机规模的快速发展,但与此同时也形成了补贴缺口和限电等问题。此次计划引入配额制+绿证制度,并与固定电价制度并行应用,有望形成协同效应,结合两种制度的优势以推动可再生能源发展进入新的阶段。

配额制有望进一步缓解国内弃风弃光问题。固定电价政策主要是对发电侧进行激励,其他环节特别是消费侧的责任不清晰,建方有积极性,然而用方积极性不足,容易“重建轻用”造成限电。目前,我国存在较为严重的弃风弃光等现象,西北地区尤为突出。配额制推出后,基于考核压力(2018、2020年全国平均的非水可再生能源电力占比的计划考核指标为8.5%和10.7%,2017年全国非水可再生能源电力占比8%)各省消纳风电、光伏等可再生能源电力的积极性提升,从而有望进一步缓解弃风弃光问题。

配额制+绿证为应对补贴缺口问题提供了选项。根据能源局官方表述,截至2017年底,累计可再生能源发电补贴缺口达1127亿元,并且缺口仍在进一步扩大。在配额制+绿证体系下,绿证价格由市场交易形成,国家可再生能源发展基金向发电企业拨付补贴资金时按等额替代原则扣减其绿证交易收益;有关省级电网企业应将收缴的配额补偿金纳入国家可再生能源发展基金拨付资金一并使用,用于本经营区内可再生能源发电补贴资金支付。因此,绿证交易金额以及未满足配额缴纳的补偿金等均可认为是可再生能源补贴资金新的来源,从而能够缓解补贴缺口问题。参照美国市场,这一新的补贴资金来源有望达到百亿级规模。

政策实际执行成效待检验。我们认为国内采用配额制+绿证制度大势所趋,新政出台渐行渐近。从海外来看,配额制政策核心是政府用法律的形式制定强制的可再生能源目标,要求电力服务机构必须消纳一定比例或一定数量的可再生能源电力。本次征求意见稿明确了监督考核机制,包括对于未达到配额指标的省级行政区域,国务院能源主管部门暂停或减少该区域化石能源发电项目建设规模,不在该区域开展新的由国务院能源主管部门组织的试点示范工作等,我们认为实际执行成效有待检验。

投资建议:补贴缺口问题和消纳问题是当前制约风电、光伏发展的核心问题,配额制的出台为解决或缓解上述问题提供了新的选项,同时确保了存量风电、光伏项目补贴力度(含绿证收益)维持不变,如若顺利实施则有望推动风电、光伏行业快速发展。建议首先关注运营商,包括金风科技、华能新能源、龙源电力等;其次关注风电、光伏龙头制造企业,包括金风科技、通威股份、隆基股份等。