投资要点

核心观点：关注四季度保险FYP、NBV增速提升；权益市场转暖，利率期限利差维持高位，利于险企资负两端。保险股估值修复行情望延续，平均交易于仅0.9倍18PEV，建议积极配置。市场小幅反弹，交易额回升之下券商经纪自营业务压力缓解，投行审核通过率有所改善，艰难时期行业集中度有望持续提升，建议持续券商龙头关注中信、华泰、国君、海通、招商等。

券商数据：本周两市日均股基交易额合计为3110.16亿元，周环比+10.26%,截至2018年9月20日，两融余额为8382.72亿元，同比-15.98%，周环比-0.81%。投资要点:金融去杠杆还在中途，证券行业回归本源，目前仍处于相对艰难时期，龙头券商在资本市场机构客户交易占比持续提升的过程中，经纪、资管业务优势有望持续凸显，在投行、创新业务领域，项目审批、业务牌照的“头部”集中趋势持续加强，分类评级体系下，“强者恒强”，建议持续关注龙头券商。

保险：平安、太保、新华、国寿8月单月总保费同比增速分别为18.8%、22.6%、16.9%、0.1%，环比增速分别为1.7%、80.2%、2.4%、33.3%，前8月累计总保费增速分别为21.4%、14.8%、11.6%、4.0%。平安8月新单增速为10%，拉动累计新单增速降幅继续收窄至-1.9%，但较前两月单月增速有所回落。三季度FYP基数较高，预计9月单月FYP增速仍承压，进入四季度后FYP增速预计显著提升。行业数据方面，前七月行业人身险原保费收入1.78万亿元，同比-7.4%（今年1-6月的累计同比分别为-25.5%、-24.3%、-16.9%、-13.6%、-11.5%、-8.5%），降幅继续收窄。大公司市占率继续提升，平安寿、太保寿、国寿、新华寿的人身险原保费市占率为51.8%较去年底45.5%提升6.3pct，老七家人身险市占率为65.2%，亦较去年底58.4%提升了6.8pct，大型寿险公司的业务结构优势显著。平安、太保、国寿、新华前七月累计原保费同比分别为4.4%、21.7%、13.8%、11.0%，与上月基本持平。财产险方面，人保财、平安财、太保财前七月累计原保费增速分别为13.6%、14.7%、15.2%，均快于13.5%的行业增速，三家市占率为63.8%，较去年底63.6%略有提升。从保险公司中报看，2Q负债端企稳回升态势明显，价值增速恢复、前低后高的趋势形成。在上半年尤其一季度储蓄型产品调整的局面下，人力队伍总体保持稳定，为负债端产品销售的企稳和恢复奠定基础。总体上，各家公司因在禀赋、目标、打法、节奏上各有不同，在价值、财务表现上也呈现一定的差异。较为欣喜的是各家公司在行业Q1行业整体大幅调整的背景下，设立并且执行了许多的调整措施，大寿险公司的应变能力和所展现的效果颇佳。投资端预期转暖，利率期限利差维持高位，利于险企资负两端。保险股估值修复行情望延续，平均交易于仅0.9倍18PEV，建议积极配置。

投资建议：看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢；且监管合并后，预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。金融监管执行力度和节奏有所调整，边际压力缓解，券商行业处于估值低位，龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、中金等。