根据我们测算，在2017年113亿方缺口的基础上，2018年采暖季天然气供需缺口将继续拉大22亿方，今年天然气供需形势依然严峻。

点评

1、天然气消费需求快速增长，供需缺口严重

《天然气发展“十三五”规划》中提出：以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标，大力发展天然气产业，逐步把天然气培育成主体能源之一，构建结构合理、供需协调、安全可靠的现代天然气产业体系。2020年国内天然气综合保供能力达到3600亿立方米以上，2020年天然气占一次能源消费比例力争达到10%。

伴随着煤改气政策的推进，我国天然气消费量的快速增长，随之供需缺口日益扩大，对外依存度持续上升，我国天然气消费总量2373亿方,同比增加315亿方,同比增长15.3%;全年我国天然气生产量1487亿方,同比增长8.54%，对外依存度高达38.8%。

采暖季缺口严重，LNG价格暴涨

天然气消费需求爆发，而国产气和进口气跟不上需求增长，2017年冬季采暖季，全国各地均出现严重的气荒现象。为了保证居民取暖用气，工业用途的天然气，以及生产LNG的液化工厂被迫停产限产，对外销售的液厂逐渐减少，供应缺口越拉越大，LNG市场价格大幅走高。华东地区LNG市场价已从9月初的3500元/吨上涨至10000元/吨。

2、2018年供需缺口会有多大

首先需明确一个观点：天然气消费有淡旺季，淡季（4月1日-10月31日）不存在供需缺口，反而LNG接收站的利用率还打不满，但是进入到旺季（11月1日—3月31日，采暖季）时，供需缺口开始出现，并在12月底1月初缺口最大。

2.1需求量——预计采暖季消费量1319亿方

2017年11月-18年3月，天然气消费量1147亿方，同比增长19.5%；而今年以来，2018年1-7月天然气消费量增长17.8%，考虑到采暖季工业限气，我们假设采暖季期间我国天然气消费量增长15%，则对应1319亿方。

2.2供给——预计采暖季供给量1285亿方

天然气的供给可分为：自产气、进口管道气和进口LNG，根据我们测算，2018年采暖季期间，我国天然气供给量约1285亿方：

（1）自产气——预计采暖季产量705.6亿方

我国国产天然气供应由常规气、非常规气组成，其中非常规气主要是指煤层气、页岩气和煤制气。常规气经过数十年开发后进入瓶颈期,产量后续增长潜力有限，而非常规气则刚刚起步，后续发展潜力巨大，但短期也面临着开采难度大、成本高以及管网方面的掣肘。

2017年11月-18年3月，我国天然气产量659.4亿方，同比增长2.7%；而今年以来，国家加大了天然气开发的力度，2018年1-7月天然气产量增长5.5%，我们假设采暖季期间三桶油加大上游产气能力，天然气产量增长7%，则预计采暖季期间我国天然气产量为705.6亿方。

（2）进口管道气——预计采暖季进口226.8亿方

由于我国天然气开发力度较低，基础设施建设相对落后，天然气产量的增长相对缓慢，短期不能弥补缺口，那只能依赖大量进口天然气。我国进口管道气主要有三条线：中亚、中缅和中俄管道线。

1）中亚管道线：现已建成投产3条并行的A、B、C线，分别于2009年12月、2010年10月、2014年5月投产；待建一条D线。A、B线设计输气能力单线每年150亿立方米，C线为每年250亿立方米，合计550亿立方。D线设计输量为每年300亿立方米，但预计要到十四五期间才能投产。

2）中缅管道线：中缅管道设计年输气120亿立方米，但目前年输送量不到40亿方，仅有设计能力的三分之一。一是因为主要沿线城市的接收门站、配套管道还没建设齐全。二是因为缅甸的产量有限，除本国自用外，大部分出口泰国，中缅管道能接入的气源有限。

3）中俄管道线：最引人注目的中国进口天然气，但输送能力每年380亿立方米的中俄东线管道仍然在建，预计原定2018年底的投产日期，已经被俄气推迟到2019年12月20日。2020年供气量约100亿立方米,此后每年增加供气量50亿立方米到100亿立方至380亿方。

中俄西线规划供应300亿立方米/年，谈判已被无限期推迟，原本没有时间表。

综上，2017-2019年，中国的陆上天然气来源，就是中亚管道的550亿方，再加中缅管道的几十亿方，实际有效供应能力不到600亿方/年，换算成采暖季五个月，理论供应上限不会超过250亿方（实际上管道利用率不可能100%）。

2017年11月-18年3月，我国管道气进口量189亿方，同比增长18%；而今年以来，2018年1-7月管道气进口量298.9亿方，同比20.6%，我们假设采暖季期间管道气进口量增长延续20%增速，则预计采暖季期间我国进口管道气226.8亿方，基本逼近上限。

（3）进口LNG——预计采暖季进口352.5亿方

2017年以来，随着广汇启东、中海油粤东LNG接收站的陆续投产，我国LNG接收站接收能力达到5165万吨/年。自气荒以来，我国明显加大了LNG接收站的建设和投产力度。根据我们的跟踪统计,截至2017年底,中国LNG接收站总接卸周转能力达5690万吨/年。而今年新增了中石化天津站（300万吨）、新奥舟山站（300万吨）、以及中海油深圳迭福站（400万吨）三个站，目前总周转能力约6690万吨/年，约合930亿方/年。

2017年11月-18年3月，我国LNG进口量2149万吨，同比增长51.9%，产能利用率达到91.4%，处于超负荷运转状态。我们假设今年采暖季期，各地接收站还处于去年那种超负荷运转状态，则预计采暖季期间我国LNG进口量可达2528万吨，约合352.5亿方，同比增长18%。

3、储气库——去年外输74亿方，今年预计86亿方

由于天然气使用量在不同时间段存在差异，需要调峰设施及应急系统对天然气进行调峰，保证用气高峰时的管道压力。储气设施包括了地上储气罐、地下储气库、LNG储气调峰站等。目前中石油的地下储气库仍是我国采暖季调峰最主要的手段。

截至2017年，我国天然气储气库规模达到100亿立方米，在2017年供暖季中，中国石油储气库采出调峰量74.1亿立方米，而2018年中石油计划为地下储气库注气86亿方，故我们认为，相较于2017年采暖季，今年的采暖季储气调峰能力可增加86-74=12亿方。；

4、供需缺口扩大22亿方，气荒形势依然严峻

根据上述测算，我们基本可推算出今年采暖季的天然气供需缺口：需求量-供给量-新增储气库调峰量=1319-1285-12=22亿方，相较于2017年，供需缺口进一步拉大，气荒形势依然严峻。

根据三桶油的相关数据显示，2017年全国天然气总缺口超过113亿方，我们认为该缺口基本集中在采暖季期间，故按照我们的推算，今冬采暖季天然气实际缺口为113+22=135亿方。

以上测算偏理想化，还有不确定因素值得关注：

（1）气候的干扰

气候的干扰主要体现在两方面：对需求量的干扰、对LNG进口的干扰。

采暖季期间，天然气最主要的需求是供暖，天气越冷，采暖需求越大，天然气消费量也随之提高。2017年冬季整体上算是个“暖冬”，如果今年冬季平均气温低于2017年，或者局部时段遇到严寒天气，对天然气需求势必要提高，对天然气供应保障也提出更高要求。

此外，LNG进口和分销也受到天气影响。LNG船舶属于浅吃水、受风面积大、尺度大、蒸汽轮机推进式船舶，船舶操作性能差。因此，良好的海况是加大船舶进出港安全系数的重要前提。正常情况下，LNG船舶限于白天和气候良好的情况下进出港，但如果发生大雾、风雨、港口上冻等恶劣天气情况，将影响LNG船舶的正常到港卸货。另一方面，华北地区冬季多雾霾天气，道路上能见度低，多地高速封路，国道拥堵异常，增加LNG运输分销周期。

（2）进口管道气具有不确定性：

今年1月31日中石油发出的《关于再次重申严格执行日指定计划的通知》措辞严厉地指出“中亚来气持续欠气2000万立方米/日，日均欠量达3000万立方米以上”。根据该通知的内容，当日中亚来气由1.2亿方进一步降至0.7亿方，威胁到中石油管网的运行安全。管道气进口的不稳定情况其实已经不是第一次出现了。

管道天然气合同虽然有“照付不议”条款，即需求方不管是否接受天然气，都要按照一定的最低量付费。不过，国际合同的履约天然具有弱点，由于当事双方是主权国家，缺乏国际强制力，一旦一方违约，另外一方缺乏强有力的手段去纠正对方的行为。而我们的测算中对管道气进口假设了很高的执行标准，万一未能达到，将产生更大的供需缺口。

5、投资建议：

在能源结构变革的背景下，天然气作为清洁能源，其消费需求将长期保持快速增长，但“气荒”将现有的问题暴露无遗，也将倒逼国家和地方政府加大对非常规气源以及天然气基建的重视和投入，尤其是储气设施、LNG接收站扩建、天然气管网、非常规气开发四个领域将是未来几年重点资本支出方向，建议重点关注在以上领域业务布局较深的石化机械、中油工程、中集安瑞科、杰瑞股份；同时天然气供需紧张有助于上游企业量价受益，重点关注新奥股份、蓝焰控股。

石化机械：公司为中国石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业，是油气装备龙头企业，同时旗下沙市钢管厂为我国天然气钢管龙头企业，受益天然气管网建设提速。

中油工程：中石油旗下工程建设业务核心平台，中国大部分储气库、天然气管道和部分LNG接收站以及大型储罐等都由公司建设制造。

中集安瑞科：天然气装备龙头，公司的LNG运输车、LNG罐式集装箱、化工储运装备、天然气储罐等设备有望受益于LNG贸易增长以及天然气基建加码。

杰瑞股份：公司是我国油服装备行业龙头，压裂设备技术性能国际领先，其钻完井设备业务将受益于国内页岩气开发提速。

新奥股份：掌握海外资源，布局天然气全产业链。公司持有澳大利亚领先的能源上市公司Santos11.72%股份；集团舟山LNG接收站项目已运营，同时公司煤制甲醇业务也将受益于天然气涨价。

蓝焰控股：煤层气龙头，受益于山西大力发展煤层气产业，短期看煤层气销售量提升，长期看资源量增长。