航运： 继续油轮提示左侧布局机会，朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。 周期底部下行风险有限，催化来临回归历史中枢 70%上行空间，攻守兼备推荐中远海能、招商轮船。干散货板块上看，近期 BDI 下跌受 VLOC 密集交付影响， FFA 市场已经企稳，预计进一步下跌空间不大，推荐中外运航运，扣除现金后约 18 年 3 倍 PE，按重置成本估值约 70%空间，上行周期有望延续，建议重点关注。集运板块当前市场情绪悲观，在建订单占比处于历史低位，当前处于供给增速下滑的区间，进一步向下空间有限。当前市场悲观预期估值下杀严重、公司竞争能力的提高以及需求端的韧性被市场选择性忽视，预期扭转向上弹性巨大，建议关注贸易战关税落地、 Q4 淡季运价底部验证后的抄底机会。

快递： 资本投向不同是加盟快递表现差异的原因。 从加盟快递公司总部资产结构来看，主要包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备，资本投入之后对单件成本影响最快的是运输设备，其次是机器设备，最后是房屋及建筑物。以圆通速递为例， 2018 上半年运输设备投入 3.33 亿元，当期单件运输成本则同比下降 9.32%。预计随着剩余 500 辆车在下半年的投入运营，单件运输成本将迎来更大的同比降幅。再以韵达股份为例， 2017 年机器设备投入 6.20 亿元，随着产能利用率的提升， 2018 年单件成本下降12.3%。标的方面，建议重点关注近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份，建议关注具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。

航空： 9 月进入传统淡季，但 7 月 8 月座收增长趋势仍在持续，高频数据显示客座率和票价仍维持高速增长，整体供需改善方向未发生改变，尤其以上海市场最为明显。 巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值，目前东航座公里收入增速持续领先， 1 至 8 月总体增速维持在 5%以上，预计全年座收增速领涨三大航，同等成本压力下整体业绩压力最小。即将到来的冬春航季时刻增速仍将维持在较低水平，供给增速放缓是大概率事件，叠加汇率预期企稳，航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空，建议关注中国国航。

铁路： 机车采购开始招标，“公转铁”运力开始落实，看好铁路货运及铁路集疏港港口。 上周铁路总公司连续发出招标信息，涉及 9600KW 大功率电力机车 188 台， C80B 运煤车 4602 辆，“公转铁”政策涉及的第一批机车采购开始落实， 仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口，建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块，建议关注拥有两条千公里集疏运铁路，受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港