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我们梳理了通信行业重点覆盖公司2018年的中报,分析了行业变化因素并提出行业9月投资策略。

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2018年行业中报分析,上半年盈亏参半,受运营商资本开支下降和行业竞争加剧影响较大

通信行业2018年中报显示,整体处于增收不增利的态势,营收增长率方面,剔除中兴通讯,终端设备增长率最高,约为17.68%,通信传输设备表现最差,为2.27%,归属于母公司股东净利润方面,通信运营商由于去年基数原因,增幅最为明显,为186%,通信传输设备和通信配套服务都表现不佳,分别为-144%、-73.68%。

行业整体业绩表现盈亏参半,影响业绩变动的积极因素和消极因素存在共性。通信行业整体处于运营商资本开支下降,行业竞争加剧的4G投资末期,多数公司处于维持传统行业平稳发展,积极向新业务开拓和转型升级的阶段,新业务效益还未明显体现。广电行业总体双向网络改造进度缓慢和资金回款进度延缓等因素为相关公司带来消极影响。此外,第二季度人民币贬值促使存在海外业务的公司汇兑收益增加。具体影响业绩的因素总结如下:

影响通信行业公司业绩的主要积极因素:

1、2017年收购的子公司完成并表;2、转让股权带来投资收益;3、新产能释放,新业务产生效益;4、回款良好冲减坏账;5、汇兑收益增加;6、业务拓展顺利,主营发展较为稳健;7、政府补助或银行理财收益

影响通信行业公司业绩的主要消极因素:

1、产能转移或业务调整期带来短期业绩下降;2、传统业务发展平平,新业务尚未产生效益;3、运营商资本开支下降,行业竞争加剧,销售及毛利率下降;4、加大投入,研发费用、财务费用和折旧增加;5、回款低于预期,加大坏账计提;6、广电行业总体双向网络改造建设较缓慢,相关公司产品销量下降;7、军队客户供货计划延迟且回款周期加长;8、上游原材料成本上升8、子公司经营不善,盈利下降;9、计提商誉减值损失分行业来看,1)光纤光缆行业龙头公司增速喜人,《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年》明确固网和移动网络建设目标,同时国内运营商中国移动2018年继续大规模集采。我们认为,流量在未来将保持高速增长的态势,网络升级扩容压力持续存在,光纤光缆行业景气度仍存。

2)主设备商,龙头中兴通讯事件落地,利空出尽,前期5G龙头逐渐走出阴霾,中兴停牌期间,国内运营商投资有所放缓,但5G作为下一代科技的制高点,国家投入速度和节奏可能会超出预期。频谱划分在即,牌照发放预计也会在明年落地。因此下半年预计将是投资和政策密集出台的良好做多窗口期,中兴作为国内第二大主设备商,刚解禁便屡中大单,实力不容小觑。我们建议重点关注。

3)物联网,相关上市公司业绩增速都在30%以上,模组、平台蓬勃发展,国内运营商补贴持续加大。

通信行业整体估值水平处于历史中低位,业绩增长不容乐观

从2012年至今,通信行业整体估值最低到达过20倍以下,目前处在35倍左右,处于历史中低水位;业绩增长方面,与技术制式升级和运营商资本开支显著相关,2014、2015年4G业绩兑现期,业绩呈现靓丽的增长,2016年、2017年

9月投资策略,自下而上,精选景气度高的细分行业中的龙头企业

网络可视化,在全球网民数及移动用户数持续增长、网络基础设施建设步伐加快和信息消费旺盛的环境下,全球网络流量数据快速增长,全球网络可视化产品市场有望迎来一个扩张期。2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年规模将达到199.89亿元,2016-2018年复合增长率将达到20.75%。

光模块,北美ICP提升资本开支,加大网络基础设施投资,100G光模块需求日益旺盛,国内数据中心与北美差距较大,未来三年或将成为新的需求中心,此外互联网流量呈现爆发式增长,电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势,5G承载网对光模块的需求相对于4G网络将有明显提升。

SIP及VSC,市场仍处于模拟话机向SIP转化的周期,SIP市场年复合增长率15%。

北斗行业,国家政策大力扶持自主可控的北斗导航产业发展,下游空间非常广阔。2015年北斗在中国整体卫星导航产业中的市场份额为15%-20%,对应的市场规模为300亿-400亿;2020年北斗在中国整体卫星导航产业中的市场份额为70%-80%,对应的市场规模为2800亿-3200亿。

IDC,流量爆发带来数据中心的大发展,IDC最为基础设施承载方将深度受益。

主设备商,5G作为未来通信行业确定性的大主题,主设备商将深度受益。