近期,银保监会公布了2018 年1-6 月行业保费及经营情况数据, 行业原保费收入22369 亿,同比下降3.3%,降幅进一步收窄。

投资要点:

健康险单月增速创今年新高,人身险保费降幅继续收窄:1、行业健康险6月单月实现保费571亿,同比大幅增长51.9%,单月增速创今年新高,推动健康险年累计增速由9.3%扩大至15.4%;2、人身险行业6 月当月原保费收入2203 亿,同比增长17.4%,推动年累计保费收入降幅继续收窄至个位数8.5%(前值11.5%);3、由于大型公司续期保费巨大优势以及中小型公司理财型业务快速收缩,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿四家寿险公司1-6月保费收入增速均大幅跑赢市场,市场份额合计50.9%,环比小幅提升0.3%。

财产险增速持续下滑,农险业务保持高增长:1、财产险行业6 月当月原保费收入1063 亿,同比增长9.4%,1-6 月累计原保费收入6024 亿,同比增长14.2%,增速较上月(15.3%)下降1.1 个百分点。2、农险业务保持快速增长,1-6 月实现保费收入368 亿,同比增长27.9%。3、人保财险、平安财险、太保财险三家财险公司增速分别降至14.2%、14.9%、16.3%,1-6 月市场份额分别为34%、19.7%、10%,合计63.8%,环比小幅下降0.1%, 行业龙头地位依旧稳固。

股市下跌导致行业净资产环比下降:1、虽然行业保费降幅持续收窄,但受股市6 月下跌7.66%影响,行业总资产和资金运用余额增速均有所下降,净资产更是出现环比下降情况,6 月末行业净资产为19917 亿,环比下降558 亿。2、保险资金配置较为稳定,银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为13.7%、35.3%、12%、39.1%,银行存款占比较上月提升1 个百分点。

上市公司7 月保费数据分化:1、国寿、新华保费增速继续改善, 1-7 月保费增速分别为4.4%、11%,较上月分别提升0.4%、0.2%; 2、平安各月保费增速较为稳定,集团、寿险、财险1-7 月保费增速分别为19.5%、21.1%、14.7%,较上月略微下降,但寿险个险新单保费7 月单月实现两位数增长,增速为15.2%;3、太保7 月保费不理想,其中寿险7 月单月保费大幅下降18.2%, 年累计保费增速从17.6%降至13.8%。

投资建议:1、下半年新业务价值继续改善,全年内含价值保持中高速增长明确。根据我们测算,上半年多数上市公司新业务价值将出现负增长,其中二季度较一季度有所好转,从上市公司7月保费数据看,下半年新业务价值继续改善较为确定,队伍规模和产能较好的公司全年新业务价值有望实现正增长,推动内含价值保持中高速增长;2、折现率上行和股票市场下跌影响上市险企当期业绩。受益于准备金折现率上行,多数上市公司上半年利润增长较快,其中新华实现超预期增长。但8月份以来,股市继续下行,沪深300指数年内跌幅扩大至19.9%,权益市场大幅下跌将对保险公司全年业绩造成一定影响,对已经执行新金融工具相关会计准则的中国平安利润影响更为明显;3、上市险企今年新业务增速虽然不尽理想,但长期价值保持中高速增长可期,长远来看,我们维持保险行业“强于大市”评级。