需求提前透支+华东凉夏+高基数制约7月空调增长。1)需求提前透支:今年气温的特点反应为夏天来的比较早,因此提前透支了一部分空调需求,渠道库存也比较充沛。2)华东凉夏:今年7月,虽然东北、华北等地区出现持续高温,东北多地甚至出现了空调断货的情况,但由于本身市场体量较小,因此对市场的拉动作用并不明显。而在华东区域,7月平均最高温度大幅低于去年,因此空调零售表现一般,传导到出货端,导致7月空调内销出现下滑。3)高基数:去年7月,华东、华中地区出现近年来罕见的高温天气,推动空调单月内销量达到1,041万台,同比增速达到73.7%,因此对于今年7月来说,高基数使得空调出货量较难实现增长。

龙头表现好于行业整体。从此前7月的空调排产数据来看,龙头格力、美的就没有减产。最终实际的7月出货结果,格力和美的内销量同比分别+6.1%/+6.3%,均好于行业整体。特别是在如此高基数(去年7月,格力美的内销量同比分别+50%/+193%)的情况下,仍能实现增长,说明在零售终端需求表现较弱时,行业龙头能够凭借品牌、产品以及渠道的优势,扩大市场份额,抵御市场的波动。

8月前两周,空调零售量均实现增长。根据中怡康和奥威云网数据,8月份前两周,空调零售量均实现了10%左右的增长。从新冷年开盘的情况来看,厂商的政策力度有所加大,渠道经销商打款的积极性也未见减弱。总体来看,排除高基数和华东的气温因素后,空调需求表现仍是大家电中最好的。

下半年空调增速或将有所放缓,但无需过度解读7月份的内销下滑。空调行业已经经历了17、18两个冷年的补库存周期,下半年的增速存在放缓的可能。但从长期来看,国内空调保有量仍有很大提升空间,竞争格局良好,是家电中最具投资价值的子版块。并且行业龙头格力、美的积累多年,已经具备了抵御行业风险的能力。7月份的高基数导致空调零售增速疑似出现断崖式下跌,但实际情况要好于短期数据的扰动。8月份空调零售增速已经恢复正增长,因此我们认为无需过度解读7月份单月的数据下滑。